南钢股份(600282):先进钢铁材料占比提高,单季业绩持续回升-2023中报点评

单季业绩回升,盈利表现优于行业。2023年上半年,行业需求弱势运行,公司一手抓降本增效,一手抓品种结构优化,发挥"一体四元一链"优势,盈利表现优于行业。公司实现营业收入369.18亿元,同比上涨3.72％,归母净利润9.89亿元,同比下降36.80％。二季度单季实现营业收入190.21亿元,环比上涨6.28％,归母净利润6.13亿元,环比上涨62.91％。

   产品结构升级,强化成本传导能力。近年来,公司持续加大研发投入,深耕厚板优势,并加强特钢长材研发,高附加值产品量价齐升。开发多种先进钢铁材料,超低温用9％Ni钢获得国家"制造业单项冠军产品"。上半年,公司实现钢材销量514.64万吨,同比增长8.04％,其中先进钢铁材料销量为129.55万吨,同比增长45.97％,占比进一步提升至25.18％。公司钢材综合平均销售价格4767.16元/吨(不含税),同比下降7.09％,先进钢铁材料综合平均销售价格6214.47元/吨(不含税),同比下降0.33％,价格相对稳定。

   从盈利能力来看,先进钢铁材料实现毛利总额13.15亿元,占钢材产品毛利总额42.38％,毛利率为16.33％,单吨毛利为1015元/吨,具备较强的盈利能力。

   四元一链布局丰富,打造多个利润增长点。近年来,公司围绕钢铁产业链积极拓展生态,相关成果逐步显现。在产业链延伸方面,公司海外年产650万吨焦炭项目有序推进。其中,印尼金瑞新能源年产260万吨焦炭项目,1#、2#、3#焦炉已投运,4#焦炉正在砌炉,上半年实现焦炭销量59.75万吨,实现净利润0.71亿元。印尼金祥新能源390万吨焦炭项目,2#焦炉已点火烘炉,项目正在按序推进施工。金安矿业具有年产90万吨铁精粉配供能力,上半年实现净利润1.78亿元。在多元产业运营方面,公司打造新材料、新智能、新能环、新互联"四元"产业,其中金元素复材首次完成爆炸复合,形成"热轧复合板+爆炸复合板"的双工艺生产能力;柏中环境作为优秀的水务环境领域综合服务商,上半年实现归母净利润1.51亿元,业绩稳健。

   风险提示:需求端出现超预期下滑;产量管控力度不及预期;原材料价格波动超预期;项目建设进度不及预期;间接控股股东拟变更。

   投资建议:公司是老牌中厚板龙头企业,特钢长材快速发展,焦炭项目有序推进。考虑到钢铁行业需求弱势运行,我们下调了业绩预测,预计公司2023-2025年收入774.3/831.1/863.4亿元,同比增速9.6％/7.3％/3.9％,归母净利润23.5/25.8/27.6亿元,同比增速8.6％/9.9％/7.1％;摊薄EPS为0.38/0.42/0.45元,当前股价对应PE为9.6/8.7/8.1x,维持"增持"评级。