帅丰电器(605336):经营改善,Q2收入小幅增长

事件:帅丰电器公布2023年中报。公司2023H1实现收入4.5亿元,YoY-0.95％;实现归母净利润1.1亿元,YoY+9.7％。经折算,公司2023Q2单季度实现收入2.8亿元,YoY+4.5％;实现归母净利润0.7亿元,YoY+11.6％。公司经营情况好转,业绩快速增长。

   帅丰Q2收入小幅增长:我们认为,公司Q2销售改善,一方面是前期需求回补,另一方面是去年同期基数较低。分渠道来看,2023H1帅丰经销渠道实现收入4.2亿元,YoY-0.4％;电商渠道收入约0.2亿元,YoY-10％;线下直营渠道收入约为0.1亿元,YoY-6.4％。从销量市占率来看,根据产业在线,2023Q2帅丰集成灶销量市占率约为7.2％,同比+0.4pct,行业地位提升。

   Q2净利率改善:根据公司公告,帅丰2023Q2净利率为26.4％,同比+1.7pct,主要因:1)因原材料价格低于上年同期,Q2毛利率同比+1.8pct;2)因股份支付费用减少,Q2管理费用率同比-2.3pct;3)Q2研发费用率同比-1.3pct。展望后续,我们认为,公司有望持续推出高端新品,盈利能力有望维持较高水平。

   帅丰优化调整渠道:根据公司公告,线下经销渠道,帅丰在2023H1新增及优化经销商数量超过100家,6月底经销商数量近1300家、销售终端2200个;家装渠道方面,公司协助经销商拓展家装公司,2023H1公司已拥有超过1200家地方家装合作网点;下沉渠道方面,公司积极与天猫优品推进合作,进驻下沉小店。我们认为,帅丰推行积极的渠道政策,抢占市场,未来可期。

   投资建议:帅丰电器是国内集成灶优势品牌,产品结构逐步优化,公司也在扩充新品类。我们预计帅丰2023～2024年EPS分别为1.30/1.44元,6个月目标价为19.50元,对应2023年15倍PE,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化