金晶科技(600586):光伏玻璃竞争格局改善,TCO产品前景可期-2023年中报点评

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   公司公布了2023年中报。2023H1,公司实现营业总收入37.1亿元,同比下降0.29％;实现归母净利润2.6亿元,同比下降28.52％。

   点评:玻璃业务营收稳定增长,受周期下行影响毛利率承压。2023H1,玻璃行业市场低迷。据国家统计局信息,2023H1全国平板玻璃产量4.69亿重量箱,同比下降9.1％;据郑州商品交易所信息,2023H1玻璃活跃合约期货结算平均价为1610元/吨,同比下降16.5％。公司面临市场环境负面影响,开展卓越运营项目,最大程度降低不利影响,营销端坚持高端定位,2023H1玻璃业务实现营收23.6亿元,同比增长11.8％,销售毛利率8.3％,同比下降5.4pct,净利润-347万元。

   纯碱业务经营稳健,贡献主要盈利。据国家统计局信息,2023H1我国纯碱产量1580.7万吨,同比增长6.4％,累计产量同比增速自4月起放缓。公司2023H1化工板块实现营收19.9亿元(分部间抵消6.3亿元),实现销售毛利率22.33％,实现净利润2.78亿元(分部间抵消1084万元)。

   光伏玻璃竞争格局改善,公司TCO产品前景可期。据工信部统计,截止2022年底我国光伏玻璃总产能8.4万吨/天,截止2023年7月初,光伏玻璃日熔量约9万吨/天,较年初增长7.14％,产能增长节奏放慢。据中国建筑玻璃与工业玻璃协会信息,2023H1我国光伏压延玻璃产量1156.5万吨,同比增长68.7％。公司光伏玻璃业务2023H1实现较快增长,2023年5月金晶科技马来西亚有限公司投建的600t/d薄膜光伏组件玻璃生产线(二期)成功点火,并于上半年实现产品成功下线;宁夏金晶600吨压延不断提升产品产质量指标,TCO产品继续保持在国内钙钛矿、碲化镉市场份额的领先优势。

   维持"增持"评级。考虑玻璃行业盈利回暖速度滞后于此前预期,下调盈利预测,预计2023年～2025年EPS为0.31/0.37/0.42元,对应PE为22.75/19.54/16.95倍。

   风险提示:建筑玻璃/TCO玻璃下游需求不及预期,公司业绩不及预期