和元生物(688238):CDMO业务持续承压,静待行业回暖及新产能释放

事件描述

   公司发布2023年中报,2023H1公司实现营业收入8375.10万元,同比减少37.92％;实现归母净利润-4479.79万元,同比减少323.70％;实现扣非归母净利润-4947.30万元,同比减少385.98％;基本每股收益为-0.07元,同比减少255.56％。

   事件点评

   2023H1公司业绩较去年同期明显下滑,但Q2相比Q1环比有显著改善,行业回暖拐点将至。2023年上半年公司营收及净利润较去年同期出现明显下滑,主要原因是:①内外部经济市场恢复不及预期,下游客户融资不畅,使公司的市场业务拓展和项目交付受到不同程度的影响,短期内营业收入及回款速度下降;②公司继续加大研发投入,并为临港产业基地如期投产不断储备人员,短期内运营成本大幅增长,营业毛利和净利润下降。目前行业投融资出现明显复苏迹象,公司Q2业绩较Q1环比也有明显改善:①2023H1全球生物医药投融资出现回暖态势,Q2投融资事件相比Q1增长61％、金额增长115％,并且国内多家基因和细胞治疗公司陆续完成融资;②2023Q2公司实现营业收入5295.96万元,环比增长71.99％;Q2公司实现归母净利润-1305.46万元,较Q1的-3174.33万元明显收窄。

   2023H1公司CRO业务稳健增长,但CDMO业务下滑明显。①在CRO业务上,公司不断推出新产品,尝试拓展新领域,扩大服务场景,进一步提升市场占有率。2023H1实现销售收入3308.72万元,较上年同期增长35.69％。

   ②在CDMO业务上,受外部持续经济低迷、市场回暖速度不及预期、下游客户融资压力上升等因素影响,公司CDMO项目订单出现不同程度延缓、业绩有所下滑。2023H1实现销售收入4430.73万元,较上年同期下降58.55％。

   临港一期下半年有望投产,产能释放可期。2023年4月21日,"和元智造精准医疗产业基地"于上海市临港新片区开业,总投资约人民币15亿元,总建筑面积约77,000平方米,反应器最大规模可达2000L,可持续为全球基因和细胞治疗行业提供DNA到NDA的一站式CRO/CDMO解决方案。截至2023H1,临港大规模基地建设已累计投入超过8亿元,各项建设及设备调试工作有序推进中,预计2023年下半年项目一期将正式投产,为进一步产能释放做好充分准备。

   投资建议

   利润0.46、0.51、0.62亿元(原值为0.46、0.50、0.61亿元),同比增长17.3％、10.9％、22.2％;对应EPS分别为0.07、0.08、0.10元(原值为0.09、0.10、0.12元),以8月28日收盘价9.62元计算,对应PE分别为136.0X、122.7X、100.4X。考虑到公司临港新产能即将释放,并且持续加大研发投入拓宽前瞻性研发应用方向,已在基因治疗基础研究和生产工艺开发各方面均实现不同程度进展。加之目前行业回暖迹象已初步显现,公司业绩有望逐步恢复,故维持"增持-A"评级。

   风险提示

   基因治疗行业发展存在不确定因素;客户新药研发商业化不及预期的风险;基因治疗CDMO业务增长趋势放缓的风险;CDMO业务未来拓展的不确定性风险;短期内产能不足风险。

   预计公司2023-2025年分别实现营收3.85、5.24、7.00亿元(原值为4.03、5.25、6.51亿元),同比增长32.2％、35.9％、33.7％;分别实现净