国网英大(600517):业绩符合预期,看好"金融+制造"双主业齐头并进-2023年中报点评

事件:国网英大发布2023年半年度报告。2023H1公司营收同比+13.63％至50.07亿元,归母净利润同比+21.61％至7.55亿元,业绩符合预期。

   金融板块整体稳健,信托业务表现突出:2023H1,国网英大手续费及佣金收入/利息收入分别同比+6％/-4％至15.91/3.86亿元。1)英大信托业绩亮眼。伴随信托行业转型提速,行业监管趋于规范,行业分化态势逐步加剧。国网英大控股子公司英大信托立足产融结合禀赋优势,持续实现突破。截至2023年6月,英大信托资产规模较上年同期+4％至7,496亿元,带动英大信托营收/归母净利润分别同比+13％/+30％至14.50/9.06亿元。2)资管及自营业务拖累英大证券表现。2023H1,由于新业务拓展不及预期,英大证券资管业务收入同比-93％至178万元。同时,受资本市场波动影响,英大证券自营业务投资收益同比-37％至1.52亿元。受此拖累,2023H1英大证券营收/归母净利润分别同比-37％/-40％至6.24/0.69亿元。3)英大期货业绩有所下滑。2023H1,受经纪业务收入下降、风险管理子公司调整基差贸易业务结构影响,英大期货营收/归母净利润同比-67％/-24％至1.62/0.12亿元。

   碳资产及电力装备亮点纷呈:1)2023H1,受益于国家政策支持,全国碳市场运行平稳有序。英大碳资产依托电网资源优势,持续向电网企业拓展碳管理服务。同时公司联合外部金融机构稳步开拓碳金融业务,已在多地落地"碳e融"系列产品,助力投放绿色信贷规模近60亿元。由于部分项目暂未达到收入确认节点,2023H1英大碳资产营收/归母净利润分别同比-56％/-97％至1,809/803万元。2)2023H1新型电力系统建设需求持续释放,全国电网工程投资同比+7.8％至2,054亿元,为国网英大电力装备业务提供了良好发展机遇。2023H1国网英大全资子公司置信电气营收/归母净利润分别+39％/+147％至29.25/0.40亿元。

   盈利预测与投资评级:国网英大金融业务呈现稳健发展态势,碳资产与电力装备制造业务潜能有待释放,看好公司长期成长空间。我们维持此前盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润为14.92/17.68/18.85亿元,对应同比增速分别为39.55％/18.52％/6.59％,对应2023-2025年EPS分别为0.26/0.31/0.33元,当前市值对应2023-2025年PE估值分别为20.16x/17.01x/15.96x,维持"增持"评级。

   风险提示:1)信托行业监管趋严;2)碳资产业务发展不及预期。