天下秀(600556):23Q2经营环比改善,中腰部红人商业化价值持续释放-中报点评

事件:天下秀发布23H1业绩。23H1,公司实现营收21.1亿元,YoY+0.98％;归母净利润6274万元,YoY-62.9％;归母扣非净利润4907万元,YoY-58.3％,主要由于上半年计提信用减值损失2706万元(22H1为552万元)。单季度看,23Q2,公司实现营收11.54亿元,YoY/QoQ+24.2％/+20.9％;归母净利润4371万元,YoY/QoQ-42.4％/+129.7％;归母扣非净利润3233.5万元,YoY/QoQ+61.5％/+93.3％。Q2环比经营改善,主要由于加强与品牌客户深度合作、客户结构调整优化,运营效率有所提升。

   经营情况看,WEIQ持续吸引商家入驻,红人生态结构优化,中腰部红人商业化价值凸显。WEIQ平台注册用户数持续提升,截至23H1,累计注册商家客户数达19.5万个,上半年增长4438个;活跃商家客户数3561个,为22年全年客户数的54.7％。红人生态结构健康,中腰部红人商业化价值显现。截至23H1,平台注册红人账户数累积达260.7万,职业化红人账户数达到126.2万(22年末103.8万),增长显著;其中,腰尾部红人获得收入占比84.9％,尾部红人占比31.6％,去中心化趋势显现。新业务方面,公司持续探索Web3.0时代创作者经济模式,布局了以IRED红人教育和西五街为代表的探索红人经济产业链创新业务,挖掘更多价值变现可能性。

   盈利预测与投资建议。公司作为红人经济领域龙头公司,有一定业绩修复空间。预计公司23-24年营收分别为45.10/52.98亿元;归母净利分别为2.49/3.74亿元。随着23年回归正常经营节奏,创新业务赋能更多行业新业态场景落地,给予公司23年50XPE,对应合理价值为6.89元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。(1)广告大盘增速不及预期;(2)红人营销竞争加剧;(3)Web3.0发展不及预期。