雅化集团(002497):业绩环比下滑,静待自有资源放量-2023年中报点评

雅化集团发布2023年中报,2023上半年实现营业收入62.16亿元,同比+3.53％;归母净利9.51亿元,同比-57.98％;扣非归母净利9.17亿元,同比-59.19％。2023Q2公司实现营业收入31.79亿元,同比-4.96％,环比+4.64％;归母净利3.58亿元,同比-71.16％,环比-39.63％;

   扣非归母净利3.48亿元,同比-71.76％,环比-38.84％。

   事件评论

   锂价持续下行,2023H1公司业绩同比下滑。2023年上半年,公司锂盐业务实现营收45.42亿元,同比-1％;毛利率19.88％,同比-38.81pct;对应毛利9.03亿元,同比-67％,占比公司总毛利64％。根据SMM,2023H1电池级氢氧化锂均价(含税)35.3万元/吨,同比-17％;电池级碳酸锂均价(含税)32.9万元/吨,同比-26％。在锂价大幅下跌背景下,2023H1公司锂盐业务营收同比波动不大,合理推测公司锂盐产品出货量同比有所增长。

   2023H1公司民爆业务实现营收10.04亿元,同比+29％;毛利率37.86％,同比-2.24pct;

   对应毛利3.8亿元,同比+22％,整体运营良好。

   单从二季度来看,锂价大幅波动均价环比下行,公司业绩环比减少。2023Q2公司归母净利3.58亿元,环比-40％;毛利率环比大幅下滑11.73pct至17.09％。根据SMM,2023Q2电池级氢氧化锂均价(含税)26.3万元/吨,环比-40％;电池级碳酸锂均价(含税)25.5万元/吨,环比-37％。从产品结构来看,公司生产销售氢氧化锂为主,受到三元需求恢复较铁锂偏弱的影响,二季度氢氧化锂价格下跌幅度较碳酸锂更大,且5-6月氢氧化锂价格已低于碳酸锂,压制公司锂板块盈利能力。二季度锂精矿价格较为坚挺,原料成本水平较高进一步导致盈利承压。根据Allkem二季报,2023Q2MtCattlin锂精矿的售价为4297美元/吨(SC5.3,CIF),对比2023Q1均价仅下滑25％。在上述价格基础上,假设美元兑人民币汇率7,7吨SC6锂精矿转换成1吨氢氧化锂,单吨氢氧化锂加工成本25000元/吨,则二季度外购锂精矿生产氢氧化锂成本约26万元/吨,接近当期氢氧化锂现货价格。

   静待自有Kamativi矿投产放量,提高公司资源自供率。津巴布韦Kamativi项目分两期建设,一期通过露天开采形式,在原厂址对选矿厂进行改造,预计今年9月完成建设投产,年内可产出部分锂精矿;二期矿建工作将于2024年3月完成,届时矿山每年开采和处理锂矿石约230万吨、产出锂精矿35万吨以上。

   冶炼端加速扩张,绑定优质客户消化产能。公司已启动第三期共计年产10万吨高等级锂盐生产线建设项目,三期建成投产后公司锂盐综合产能将达到17万吨以上,进一步满足未来的发展需求。公司坚持以客户为导向,已绑定一批优质的国内外客户群体。公司与宁德时代签订采购协议,约定从2023年8月1日起至2025年12月31日,宁德时代向公司总计采购4.1万吨电池级氢氧化锂产品。公司与特斯拉签订供货延长协议,约定从2023年8月1日至2030年12月31日,特斯拉向公司总计采购20.7万吨-30.1万吨电池级氢氧化锂产品,较原先协议延长五年。除此之外,公司也已于SKON、LGES、LGC、松下、振华、厦钨、容百、长远锂科等头部企业形成长期合作。

   风险提示

   1、新能源需求不及预期,金属价格大幅下跌;2、海外资源布局风险抬升,项目投产不及预期。