七一二(603712):业绩同比微增,盈利能力提升

1H23营收利润同比微增,盈利能力提升公司2023年上半年营收13.80亿,同增0.63％;归母净利润为2.08亿,同增1.20％。其中,公司2023年Q2营收9.08亿,同比下降5.61％;归母净利润为1.83亿,同比下降1.16％,综合毛利率46.76％,同比提升3.08pct。

   考虑到公司下游订单释放节奏放缓影响,我们下调盈利预测,预计2023～2025年归母净利润为8.61/11.14/14.36亿元(前值:9.97/12.98/17.13),23年可比公司Wind一致预期均值PE为25x,考虑到公司在多领域布局的协同效应,我们给予23年目标PE28x,对应目标价31.24元/股,维持"买入"评级。

   系统业务稳健增长,中标北三彰显新业务潜力1H23公司无线终端产品营收为8.29亿元,同比下降8.36％,系统收入达到5.07亿,同比增长14.94％,系统产品收入占比36.73％,占比同比增加4.57pct。公司积极拓展系统产品业务,以第一名的成绩中标某平台新一代通信系统,此通信系统能够提供多维实时场景感知、信息共享等服务,支撑一体化防空武器信息化作战,市场前景广阔。公司还积极拓展卫星通信和卫星导航领域业务:中标北斗三号某型领航仪;中标固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备,实现了兼容无人机和有人机着陆需求。

   综合毛利率同比提升,期间费用率控制良好公司2023年上半年综合毛利率为45.56％,同比提升1.18pct;净利率为15.79％,同比提升0.81pct。从费用端来看,公司1H23期间费用率同比下降0.08pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比变动0.66pct/0.56pct/-0.01pct/-1.29pct至2.56％/6.92％/0.22％/20.17％。报告期间内,销售和管理费用率同比上升主要系公司加大市场开发力度,销售人员薪酬及差旅费较上年同期有所增长,此外公司其他人工成本和日常支出增加;研发费用率同比下降主要系公司研发投入加强精细化管理。

   维持"买入"评级考虑到公司下游订单释放节奏放缓影响,我们下调盈利预测,预计2023～2025年归母净利润为8.61/11.14/14.36亿元(前值:9.97/12.98/17.13),23年可比公司Wind一致预期均值PE为25x,考虑到公司在多领域布局的协同效应,我们给予23年目标PE28x,对应目标价31.24元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:新型装备列装不达预期风险;国防信息化发展不及预期。