振华重工(600320):港机海工龙头,Q2扣非净利+133％

2023年上半年实现营收同比+7.3％,Q2扣非归母净利润+133％2023年上半年,公司共实现营业收入134.09亿元,同比+7.3％;归母净利润2.80亿元,同比+1716.7％;扣非归母净利润0.71亿元,同比+0.1％。

   其中Q2单季度,实现营业收入73.89亿元,同比-4.4％;归母净利润1.50亿元,同比+131189％;扣非归母净利润0.42亿元,同比+132.8％。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.5/8.3/13.0亿,同比增速47.0％/52.4％/55.9％,对应PE分别为35/23/15倍。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为27倍,考虑到公司是港机、海工行业制造龙头,全球竞争力凸显。我们给予公司23年41倍PE,对应目标价4.10元(前值4.50元),维持"增持"评级。

   盈利能力持续提升,期间费用控制良好2023年上半年,公司实现毛利率12.6％,同比+0.8pp。2023年Q2单季度,公司毛利率11.2％,同比+3.1pp,盈利能力持续提升。期间费用率方面,上半年销售费用率0.8％,同比+0.1pp,主要系公司加大对市场的开拓和营销力度所致;管理费用率3.0％,同比-0.3pp,;财务费用率1.3％,同比-0.1pp;

   研发费用率3.3％,同比+0.1pp,主要系公司费用化研发项目支出增加所致。

   合计期间费用率8.5％,同比-0.1pp。

   港机新签订单同比+15％,市场版图进一步扩大公司在上海和江苏拥有6个生产基地,占地总面积1万亩,总岸线10公里。

   拥有20多艘6万吨-10万吨级整机运输船,是目前行业内唯一一家具备独立运输整机设备能力的港机制造企业。上半年公司港机业务增势强劲,新签合同额达27.60亿美元,较去年同期增长14.86％。市场版图进一步扩大,公司与危地马拉正式签约4台跨运车,标志着产品进入第107个国家和地区。境内业务加快开拓,中标上港集团罗泾码头14台岸桥与31台轨道吊等重大项目,主业底盘进一步夯实。

   港机、海工行业龙头、持续受益行业复苏,维持"增持"评级公司为全球港机机械龙头企业,同时涉及海洋重工、大重特型钢结构及海上运输与安装等业务。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.5/8.3/13.0亿,同比增速47.0％/52.4％/55.9％,对应PE分别为35/23/15倍。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为27倍,考虑到公司是港机、海工行业制造龙头,全球竞争力凸显。我们给予公司23年41倍PE,对应目标价4.10元(前值4.50元),维持"增持"评级。

   风险提示:海工业务复苏速度不及预期,利率与汇率风险,原材料供应风险。