航新科技(300424):Q2业绩承压,积极推进发动机健康管理系统研制

事件:2023年8月29日,公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收9.03亿元,同比增长57.72％;实现归母净利润0.03亿元,同比下降60.01％,业绩承压;扣非归母净利润-0.05亿元,同比下降391.93％。23年第二季度实现收入4.81亿元,同比增长54.09％,实现归母净利润0.05亿元,同比下降77.94％。

   民航维修业务增涨显著,军品设备保障业务稳定发展23年上半年,公司设备研制及保障业务实现营收1.48亿元,同比-20.51％,航空维修及服务业务营收7.52亿元,同比+96.55％,主要由于境外子公司MMRO核心业务订单和产能较为饱和。毛利率方面,设备研制及保障业务为41.61％,同比-0.08pct;航空维修及服务业务为16.07％,同比-6.33pct,随着民航业务稳步增长,公司维修业务有望持续提升。23年上半年,信用减值损失2568.32万元,资产减值损失724.22万元,减少公司利润总计3293.04万元。

   持续加大研发投入,积极推进发动机健康管理系统研制项目公司在机载设备研制方面具备成熟的技术能力,同时逐步规划和开展了直升机振动监控与健康诊断系统、发动机健康管理系统、固定翼飞机健康监测系统及大数据应用业务等相关产品研发,23年上半年公司研发投入为0.33亿元,同比增长17.44％,截止报告期末,"发动机健康管理项目"已投资44.69％,预计24年4月完成建设。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年营业收入分别为15.74/17.74/19.94亿元,对应增速分别为12.65％/12.72％/12.39％,归母净利润分别为0.50/0.60/0.71亿元,对应增速分别为84.11％/20.76％/17.72％,三年CAGR为37.81％,EPS分别为0.21/0.25/0.29元/股,对应PE分别为60/50/42倍。鉴于公司机载设备航空维修领域技术领先,根据相对估值法,参考可比公司估值,我们给予公司2024年1.90倍PS,公司对应目标价14.05元。维持"增持"评级。

   风险提示:军品列装不及预期设备研发受阻风险,国内航空维修行业竞争加剧风险。