晶瑞电材(300655):产品价格下跌叠加终端需求疲弱,23H1业绩承压-2023年半年度报告点评

事件:公司发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营收6.28亿元,同比减少33.37％;实现归母净利润1071万元,同比减少87.06％;实现扣非后归母净利润3237万元,同比减少59.75％。其中,2023Q2公司单季度实现营收3.33亿元,同比减少32.39％,环比增长12.72％;实现归母净利润-721万元,同比减少114.19％,环比减少140.24％;实现扣非后归母净利润2096万元,同比减少55.20％,环比增长83.72％。

   高纯化学品及NMP价格下跌,23H1业绩承压。由于终端需求较为疲弱及部分原材料价格波动影响,23H1公司部分高纯化学品和NMP价格下跌,致使23H1公司业绩承压。半导体材料方面,23H1公司高纯化学品实现营收3.58亿元,同比减少16.5％,营收下滑的主要原因在于部分产品的价格下跌,但公司双氧水、氨水、硫酸及剥离液、边胶清洗剂等产品的销量同比均实现增长。23H1公司光刻胶产品实现营收0.69亿元,同比减少8.73％,主要受终端需求疲弱影响,但23Q2环比有所改善。锂电材料方面,由于核心产品NMP价格的大幅下跌,23H1公司锂电材料营收同比下降56.37％。根据iFinD数据,23H1国内NMP均价同比下跌约51.0％。不过值得关注的是,即使是在行业需求下行的阶段,公司仍然维持着较高的研发强度,23H1公司研发费用约为2969万元,同比基本持平,研发费用率同比提升1.57pct至4.73％。另外,23H1公司公允价值变动收益为-3266万元,主要为报告期内金融资产投资公允价值变动所致。

   持续扩充半导体材料及锂电材料产能,推动未来成长。半导体材料方面,公司高纯硫酸项目一期(3万吨)已正式投产,二期(6万吨)已达到预计可使用状态。

   另外,公司控股子公司湖北晶瑞规划有三期半导体材料项目,其中一期和二期项目投产后将分别形成年产10.5万吨和5万吨电子级材料的生产能力,三期项目则为年产30万吨电子级双氧水配套工程项目。锂电材料方面,公司拟定增募集9.297亿元资金,其中7.097亿元将用于"2万吨γ-丁内酯、10万吨电子级NMP、2万吨NMP回收再生及1万吨导电浆项目"(总投资8.5亿元)的建设。

   盈利预测、估值与评级:由于部分高纯化学品及NMP价格的下跌,叠加终端需求较为疲弱,23H1公司业绩承压。考虑到当前相关产品价格及下游需求仍有待恢复,我们下调公司23-24年盈利预测,新增25年盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为1.03(下调56.0％)/1.69(下调31.5％)/2.24亿元。公司作为国内湿电子化学品行业龙头持续扩增产品种类和产能,随下游需求好转有望恢复快速增长,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动,下游需求不及预期,产能建设风险,产品研发风险。