壹网壹创(300792):2023H1营收yoy-3.62％＆主因受浙江上佰转让影响,看好全域服务能力持续提升!

事件:公司发布2023年中报,2023H1实现营收6.10亿元,yoy-3.62％;归母净利0.87亿元,yoy-17.15％,归母净利率14.27％,同减2.33pct;扣非后归母净利0.82亿元,yoy-14.59％,扣非后归母净利率13.48％,同减1.73pct。

   财报重点:1)营收方面,23H1收入yoy-3.6％,主要系转让浙江上佰股权,不再纳入合并范围所致。公司在保证核心存量客户基本稳定的基础上新增包括斯维诗、林清轩、Linefriends、高洁丝等16个品牌。同时公司新增与英国著名日化品牌倍洁丽、意大利知名饮品品牌illy及美国头部口腔护理品牌洁碧的总代业务,品牌进一步向头部服务商集中、公司全域服务能力不断增强的趋势明显。

   2)盈利方面,23H1归母净利yoy-17.15％,主因公司新建大楼交付使用,折旧摊销同比增加约1300万;同时受浙江上佰不再纳入合并范围影响。

   3)成本端,2023H1毛利率32.32％,同减7.15pct,主要因:①消费疲软的影响对存量项目的影响仍在延续,虽提高相关投入的成本,但仍未完全对抗销售下降的趋势,致存量业务的毛利率下降;②公司品牌线上营销服务的占比增加。

   4)费用端,2023H1销售费用0.74亿元,销售费用率为12.08％,同增0.96pct,主要系线上分销服务业务、品牌线上营销业务占比增加所致;管理费用0.41亿元,管理费用率为6.73％,同减0.78pct;研发费用0.09亿元,yoy-59.43％。

   5)现金流方面,2023H1经营性现金流净额560万元,相比同期增加114.0％,主要系收回前期代垫款项所致。

   投资建议:在市场宏观经济环境逐渐回暖及消费者需求逐渐恢复的大背景下,公司积极应对市场变化,优化市场品牌策略,拓展完善线下销售团队,提升线上线下融合能力;服务品牌数量稳步增加,总代理业务持续拓展,新增16个品牌和多个品牌的总代业务,公司全域服务能力不断增强。

   归母净利润前值23/24为4.4/5.3亿元,随着公司积极调整优化战略,发展势头进一步向上,但因公司转让浙江上佰股份,相应收入减少,预计2023/2024/2025年归母净利为2.7/3.1/3.6亿元,当前市值对应PE为23/20/17X,维持"增持"评级。