信维通信(300136):1H23业绩承压,新业务推进顺利空间可期

1H23低于我们预期信维通信公布1H23业绩:营业收入33.45亿元,同比下降9％;归母净利润1.94亿元,同比增长5％;毛利率18.5％,与去年同期基本持平。对应2Q23单季度,信维实现营业收入16.08亿元,同比下降10％,归母净利润0.48亿元,同比下降23％,低于我们预期,我们认为主因2Q23下游需求疲软拖累毛利率下降,以及研发投入加大,导致净利率同环比均有下降。

   发展趋势保持较高研发投入,拓展技术护城河。1H23信维研发投入2.96亿元,新增申请专利253件,其中5G天线专利120件、LCP专利10件、UWB专利20件、WPC专利45件、BTB连接器专利48件、MLCC专利10件,截至1H23已申请专利2793件。公司持续强化核心材料技术,锤炼"材料→零部件→模组"垂直一体化能力,提高公司护城河。我们看好信维长期加大研发投入,通过材料到模组的垂直一体化供应优势,实现业绩稳定增长。

   收购维仕科技,完善元器件产业布局。1H23信维完成对维仕科技收购,该公司成立于2014年,以声学技术为核心,产品覆盖消费电子扬声器、受话器、扬声器模组及音射频模组等,下游客户包括三星、华为、京东方、闻泰等。我们认为通过对维仕科技收购,信维有望借维仕平台向消费电子、智能汽车等终端客户提供声学器件,丰富收入来源,并增厚公司业绩,从而实现稳定增长。我们看好公司抓住人工智能、智能汽车时代的声学业务机会。

   新业务进展顺利,业绩增长贡献可期。公司新业务涵盖高精密连接器、LCP模组/毫米波天线、UWB、汽车互联产品、被动元件等,技术壁垒较高。根据公司公告,高精密连接器领域,信维已在消费电子、商业卫星通讯等领域取得快速突破;信维LCP薄膜、LCP高频FCC已服务北美大客户。信维UWB产品已应用于智能门锁、智能安防、智能音响等物联网及智能家居产品。汽车互联领域,信维已获得特斯拉、大众、奔驰、富士康等国内外主机厂及Tier1的供应资质,业务规模持续扩大。我们看好未来信维新业务持续开拓,在卫星通信、汽车电子等领域高速成长,贡献收入及利润增量。

   盈利预测与估值考虑2023年下游需求疲软及信维研发投入加大,我们下调2023eEPS6％至0.79元,维持2024eEPS1.00元,当前股价对应2023/24e21.4/16.9xP/E。我们维持跑赢行业评级,考虑信维新业务发展趋势向好,估值中枢上移,基于2024年盈利预测,我们上调目标价16％至22.0元,对应2024e22.0xP/E,对比当前仍有27％上升空间。

   风险消费电子及智能汽车下游终端需求不及预期;新业务客户开拓不及预期。