汉宇集团(300403):主业保持竞争力,核心零部件布局推进

1H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩:1H23公司收入5.20亿元,同比+0.2％;归母净利润1.16亿元,同比+17.4％;扣非归母净利润1.14亿元,同比+36.9％。对应2Q23,公司实现收入2.64亿元,同比+0.8％;归母净利润0.69亿元,同比+27.5％;扣非归母净利润0.66亿元,同比+47.9％。公司业绩符合此前业绩预告,亦符合我们预期。

   主业表现稳健:1)1H23公司家电配件收入同比+5.5％,主要受益于海运费下降、海外去库存导致的国内洗衣机行业出口增长;但由于今年5月起子公司同川科技不再并表,导致1H23公司整体收入基本持平。2)1H23公司标准排水泵/洗涤泵/冷凝泵收入同比分别+1.2％/+26.9％/+29.6％,毛利率更高的洗涤和冷凝泵产品占比提升。

   利润率受益原材料成本下行、汇率等因素:1)2Q23LME铝现货结算价同比-21.4％,带动公司1H23家电配件业务毛利率同比+5.4ppt至34.6％。

   2)2Q23公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.4ppt/-0.4ppt/-0.8ppt至3.7％/3.4％/4.0％,研发费用下降主要由研发项目周期变动所致,其余支出相对稳定。3)公司1H23汇兑收益0.12亿元;同川不再并表使得重估资产价值等因素形成1H23投资收益0.26亿元。4)受上述因素影响,公司2Q23/1H23归母净利率同比分别+5.5ppt/+3.3ppt至26.3％/22.4％。

   发展趋势积极布局核心零部件业务,推进多元成长:1)子公司同川科技在国产谐波减速器、机电一体化关节等领域具备技术优势。据公司官网,同川今年8月已完成数千万元A轮融资,后续将在人形机器人核心零部件领域持续发力。2)参股公司优巨新材(截至今年7月公司持股19.59％)已申报上市材料,其主要从事特种工程塑料聚芳醚砜生产销售业务,据深交所官网其目前处于审核阶段。3)新能源汽零板块,公司公告电子循环泵、交/直流充电桩、微充系列产品已开始量产销售。4)公司公告,参股公司海伯森(截至今年7月公司持股5.52％)具备六维力传感器生产能力,亦引发一定市场关注。

   盈利预测与估值我们维持2023年和2024年盈利预测基本不变。当前股价对应21倍2023年市盈率和19倍2024年市盈率。维持跑赢行业评级。由于公司谐波减速器等新兴业务成长性强、带动整体估值上行,我们上调目标价15％至10.12元,对应26倍2023年市盈率和24倍2024年市盈率,较当前股价有26％的上行空间。

   风险新业务发展不及预期风险,市场需求波动风险,汇率波动风险。