万泽股份(000534):2023H1归母净利润同比增长16.87％,增持+回购彰显公司信心

事件:公司发布2023年中报和计划增持+回购公告。2023H1营收4.76亿元,同比+26.94％;归母净利润0.87亿元,同比+16.87％;扣非归母净利润0.77亿元,同比+23.92％。单季度来看,2023Q2营收1.94亿元,同比-18.54％,环比-31.05％;归母净利润0.29亿元,同比-31.69％,环比-51.10％;扣非归母净利润0.22亿元,同比-45.25％,环比-59.83％。

   高温合金业务:2023H1收入高增长,2023H2深汕产能投产有望持续高增。受益于下游航发、燃气轮机等领域需求增长,2023H1高温合金收入1.09亿元,同比+63.65％,毛利率36.98％,同比-3.43pct,毛利率下降或因产品结构变动。上海万泽2023H1收入0.84亿元,同比+100.62％,15个在研新产品有8个转入批产,同时新开发Siemens等重要客户并交货。深汕万泽2023H1完成一期扩产建设,目前具备粉末盘100件/年、粉末100吨/年、母合金60吨/年、单晶及定向叶片年产10000件、等轴叶片年产40000件产能,并安装250kg级氩气气雾化制粉设备、等离子旋转电极制粉设备、装粉封焊设备,计划2023H2投入使用,将大幅提升高温合金粉末及粉末盘产能。

   医药业务:2023H1稳定增长,未来发展可期。2023H1医药营收3.59亿元,同比+20.46％,毛利率88.50％,同比+0.45pct,核心子公司内蒙双奇净利润1.22亿元,同比+18.96％,公司益生菌产品对肠道紊乱具备疗效,因此上半年订单增长明显。目前公司正在加快珠海研发总部及产业化基地建设,内蒙双奇厂房搬迁事宜也在稳步推进中,未来将建设南北双基地格局,同时美团平台、阿里平台旗舰店预计2023年8月底前上线,全面打通线上业务,随着产能建设和渠道扩充医药业务有望迎来稳定增长。

   航发、燃气轮机需求增长牵引下,2023H1公司高温合金营收迎来快速增长,随着深汕产能陆续投产未来高温合金有望持续高增长,同时医药业务有望迎来稳定增长,发布增持+回购计划也表明公司对未来发展的信心。

   1、高温合金:依托国际一流高温合金团队,通过切入国产商发铸造叶片证明自身质量和批产能力,目前叶片等精铸件切入航发、燃气轮机等多个型号,高增长趋势显著。同时由于精密铸造重资产属性导致其规模效应十分明显,未来规模效应叠加良品率提升,公司高温合金业务盈利能力有望持续提升。

   2、医药业务:2023H1公司医药业务增长稳健,未来随着新产能投产以及渠道持续扩展,长期来看医药业务有望保持稳定增长。

   3、增持+回购计划:1)2023年8月26日公司发布增持计划,控股股东万泽集团拟自增持计划披露之日起6个月内增持公司股份且金额不低于0.8亿元不超过1.6亿元;2)2023年8月29日公司发布回购股份方案,拟用不低于1.5亿元(含)且不超过人民币3亿元(含)回购公司股票,回购价不超过人民币16元/股(含),增持+回购计划表明公司对未来发展充满信心。

   投资建议:万泽股份作为航发赛道成长性最好的公司之一,股权增持+回购计划表明公司对于未来发展的信心,根据2023H1公司业绩表现,我们预计2023～2025年公司归母净利润分别为2.02亿元、3.13亿元、4.42亿元,对应的PE为33X、21X、15X,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产品产业化进程不及预期;新产能扩产不及预期。