航天工程(603698):营收稳步增长,氢能板块持续做优做强

上半年营收稳步增长,看好公司中长期发展潜力公司23H1实现营业收入9.71亿,同比+9.3％,归母净利润为0.69亿,同比+7.9％,扣非净利润为0.63亿,同比+4.7％。单Q2实现营收4.56亿,同比+7.0％;归母净利润为0.35亿,同比-21.8％,扣非净利润为0.31亿,同比-27.2％。上半年业务从气化EPC扩展到全厂EPC,多个项目处于建设期带来收入稳步提升,同时"煤炭清洁高效利用、高端装备制造、环保运营产业、绿氢工程技术"四大业务板块持续稳定发展。2022年末自主研发的粉煤气化炉(航天炉)国内市占率第一,传统主业有望受益于十四五新疆煤化工投资提速,同时公司积极布局危废处理、氢能、工业气体,打造第二成长曲线,中长期来看成长空间广阔。

   设备销售大幅增长,航天氢能业务协同效果明显分业务来看,23H1专利专有设备/设计咨询/专利技术实施许可/工程建设分别实现收入7.1/0.21/0.12/2.19亿,分别同比+32.1％/-31.8％/-54.5％/-23.4％。23H1毛利率为22.2％,同比-1.34pct,Q2单季度毛利率为22.58％,同比下滑7.57pct,环比改善0.8pct。阀门新产品推广多点开花,子公司航天长征机械上半年实现营收/净利润1.26/0.11亿元,分别同比+42％/+26％。子公司航天氢能23H1实现营收4.5亿,净利润0.14亿,分别同比+11％/+28％。我们看好公司在绿氢等低碳产业的战略转型布局。

   控费效果较好,现金流短暂承压23H1公司毛利率为期间费用率为13.25％,同比-0.27pct,其中销售/管理/研发费用率分别为1.18％/6.94％/6.86％,分别同比变动-0.33pct/-0.81pct/+1.36pct,控费效果较好。资产及信用减值损失为0.21亿,主要为合同资产及坏账减值计提。综合影响下,公司净利率为7.06％,同比-0.09pct。CFO净额为0.25亿,同比多流出1.09亿,收现比/净现比分别为84％/77％,分别同比变动-27.13pct/-19.55pct,现金流短暂承压。

   煤化工或迎来投资高峰,维持"买入"评级新疆作为国家14个煤炭基地之一,煤化工投资持续加码。公司凭借技术优势,积极拓展煤化工项目,已公布合作意向(新疆能源集团、疆纳新能源)项目总投资额近900亿元,此外准东开发区作为新疆储量/产能最大的原煤煤田,未来5年计划投资3624亿元建设两个500万吨煤制油联产天然气和化学品基地、240亿立方米煤制天然气联产化学品基地,首批项目预计25年开工,27年建成。公司有望受益于十四五新疆煤化工投资提速,我们预计公司23-25年归母净利润为2.1/2.8/3.6亿,对应PE为37/28/22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目实施不及预期、煤化工投资不及预期、人员流失风险。