海优新材(688680):价格低位盈利承压,Q3量利望显著修复

8月30日公司披露2023年中报上半年实现营收24亿元,同比15％％;实现归母净利润0.34亿元,同比116。其中,Q2实现营收10.5亿元,同比34％％;实现归母净利润0.57亿元,同比144。

   需求波动价格下跌,胶膜盈利承压。测算上半年公司胶膜出货2.62.7亿平,同比增长超20％0％,其中Q2出货约1.11.2亿平,环比有所下降,主要因Q2前期EVA树脂价格上涨、公司原材料成本上升,但Q2中后期光伏产业链价格快速下跌导致终端需求观望,组件企业减少胶膜采购,胶膜产品价格显著下降,二季度公司价格端降幅大于成本端降幅,毛利率下降至较低水平。此外,因二季度EVA树脂价格先涨后跌大幅波动,公司计提存货减值4339万元,导致胶膜业务亏损。

   Q3量利齐修复N型放量放大技术优势。78月光伏产业链上游价格企稳,组件排产提升带动光伏胶膜需求增长,胶膜排产显著提升,公司78月开工较满,预计三季度出货显著增长。随需求回暖,近期胶膜及粒子价格回升,考虑公司现有原材料库存成本较低,预计Q3公司盈利能力显著改善。下半年TOPCon电池出货增长公司积极进行相关产品研发储备,新增单层POE胶膜,研发EXP和迭代EPE共挤POE胶膜产品,同时实现HJT转光剂自主研发和产业化,持续提升产品竞争力。2018年公司业内领先推出EPE胶膜,技术积淀深厚,有望充分受益N型发展趋势,进一步提升盈利能力与市场份额。

   汽车领域研发快速推进,有望贡献新的业绩增长点。除光伏领域,公司积极布局汽车智能玻璃用电子功能膜、高强度降噪降温PVE玻璃胶膜及新型环保表面材料根据市场需求设计新产品并根据需求快速改进产品性能,已成为汽车零配件企业主要合作的新品开发的材料供应商之一,有望成为公司新的业绩增长点。

   根据我们对产品价格的最新判断,下调公司20232025年归母净利润预测至3.6344％％)、4.7947、6.6842％亿元,维持"买入"评级。

   原材料价格上涨超预期;竞争格局恶化。