诺唯赞(688105):常规业务稳健增长,新冠业务衰减导致利润承压

事件:

   2023年8月29日,公司发布2023年中期业绩报告。2023H1公司实现营业收入5.71亿元,同比下降64.74％;实现归母净利润-0.81亿元(亏损),同比下降113.21％;实现扣非归母净利润-1.18亿(亏损),同比下降120.52％。单季度来看,2023Q2公司实现营业收入2.69亿元,同比下降58.28％;实现归母净利润-0.30亿元(亏损),同比下降116.69％;实现扣非归母净利润-0.43亿元(亏损),同比下降126.33％。常规业务稳健增长,新冠业务衰减导致利润承压。

   从收入端来看,去年同期公司新冠业务收入占比较高,公司官微显示,如果剔除新冠业务,2023H1公司销售收入同比增长20.00％。从利润端来看,2023H1公司综合毛利率为72.29％,同比去年略有下降(-1.84pct);各项期间费用的绝对金额虽然同比增加不多,但是随着新冠业务收入的大幅衰减,期间费用占比大幅提升,是造成公司今年上半年出现亏损的重要原因。具体来看,2023H1公司销售费用率达到39.77％,同比增加27.20pct;管理费用率达到20.32％,同比增加13.39pct;研发费用率达到30.10％,同比增加20.41pct。此外,2023H1公司对新冠检测试剂相关存货计提减值,导致资产减值损失同比增加较多。保持高强度研发投入,三大事业部研发成果突出。

   公司保持高强度的研发投入,2023H1研发费用金额为1.72亿元,占收入的比例达到30.12％,截至2023年6月,公司研发人员数量达到687人,占员工总数的23.66％。公司旗下三大事业部研发成果突出:(1)生命科学事业部2023年上半年开发新产品160个,在基因测序、细胞蛋白、耗材仪器等产品线持续上新,同时在多品类完成产品开发和性能升级,持续提升产品力。(2)体外诊断事业部2023年上半年新获2项三类医疗器械注册证,分别为肺炎支原体IgM抗体检测试剂盒、肺炎支原体IgG抗体检测试剂盒,新增2项医疗器械备案凭证。(3)生物医药事业部通过单B细胞抗体筛选平台、酶定向进化平台多种技术组合,开发系列新药研发试剂、质量控制试剂等,同时持续开展mRNA原料研发升级工作,不断完善mRNA工艺平台能力。

   推出股权激励,强化中长期增长信心。

   2023年8月29日,公司发布股权激励方案,拟授予限制性股票850万股,占比2.12％,首次授予784.10万股,拟激励对象不超过781人,约占公司员工总数的19.07％。从业绩考核要求来看,2023年营业收入不低于12.50亿元,2023-2024年累计营业收入不低于28.00亿元,2023-2025年累计营业收入不低于47.50亿元。我们认为,本次股权激励的覆盖面广,业绩考核明确,有望深度绑定业务骨干和股东利益,强化中长期增长信心。战略布局海外市场,出海大有可为。

   公司从2022年开始战略布局海外市场,推动生物科研试剂、基因测序试剂、分子诊断原料等优势常规产品出海,截至2023年6月,公司已经在中国香港、美国、加拿大、印尼、新加坡、德国、英国、澳大利亚等地设立子公司,国际业务部员工人数达到130余名,加强本地化运营,海外本地化人员比例与国内专家出海比例不断提升,相关产品在东南亚、欧洲、北美、南美等地区均实现销售。中报显示,公司现有300余种基因工程重组酶和1,300余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料,形成1,500多个终端产品,我们认为公司产品线较为齐全,全球生命科学市场空间广阔,出海大有可为。投资建议:

   我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为13.95亿元、17.75亿元、22.56亿元,归母净利润分别为0.58亿元、2.69亿元、4.38亿元。考虑到公司2023年的经营业绩被新冠业务基数拖累明显,我们认为2024年的业绩更具备参考意义,参考公司历史估值水平,给予2024年50倍PE估值,12个月目标价为33.50元,给予增持-A的投资评级。

   风险提示:新冠业务大幅衰减的拖累;海外市场拓展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。