万丰奥威(002085):营收符合预期,商誉减值影响利润-半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入75.07亿元,同比增长3.91％,归母净利润3.19亿元,同比下降9.14％。其中2023Q2实现营业收入38.93亿元,同比增长4.29％,环比增长7.73％,归母净利润0.95亿元,同比下降45.68％,环比下降57.74％。

   投资摘要:

   营收符合预期。公司目前已形成汽车金属部件轻量化产业和通航飞机制造产业"双引擎"驱动发展格局。汽车金属部件轻量化业务聚焦铝合金、镁合金轻量化,卡位新能源赛道,业务订单充足,总体销量同比增长,但受主要原材料铝锭、镁锭、钢材价格同比下降影响,营业收入同比小幅下滑,2023H1实现营业收入62.27亿元,同比减少2.14％,其中铝合金车轮业务营业收入36.38亿元,同比减少1.86％;镁合金业务营业收入20.3亿元,同比减少3.85％。通航飞机业务持续优化,高附加值新机型交付以及售后服务业务稳步提升,钻石eDA40电动飞机成功首飞,2023H1实现营业收入12.8亿元,同比增长48.62％。

   毛利率明显提升,商誉减值拖累利润。2023H1公司毛利率20.89％,同比上升2.62pct。其中汽车轻量化毛利率20.4％,同比上升3.91pct,原材料价格下降导致毛利率大幅提升;通航飞机毛利率23.26％,同比下降8.14pct。2023Q2公司毛利率20.41％,环比下降0.99pct。2023H1子公司无锡雄伟商誉减值1.49亿元,对净利润造成一定影响,若剔除商誉减值影响,则归母净利润同比增长33.31％。

   看好镁合金业务放量。作为轻量化镁合金新材料深加工业务全球领导者,公司主要产品涉及动力总成、前端载体、仪表盘骨架、后掀背门内板、侧门内板等汽车部件。随着上游镁供给放量,下游汽车轻量化需求旺盛,镁合金产品渗透率有望逐步提升,公司先发优势明显。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入为171.2亿元、185.9亿元、

   203.2亿元,同比增长4.5％、8.6％、9.3％,归母净利润为9.9亿元、13.2亿元、15.9亿元,同比增长22.9％、32.3％、20.9％,对应PE分别为12.4、9.4、7.8倍,维持"买入"评级。风险提示:

   汽车销量不及预期;通航飞机销量不及预期;境外业务风险;原材料价格上涨; 汇率波动风险。