壹网壹创(300792):浙江上佰出表致业绩承压,品牌客户持续拓展-2023年中报点评

事件:公司发布2023年半年度报告。

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   营收利润受浙江上佰出表影响同比下滑2023H1公司实现GMV75.14亿元,同比下滑31.42％,实现营业收入6.10亿元,同比减少3.62％,系子公司浙江上佰出表所致。利润端,23H1公司实现归属母公司净利润8697万元,同比减少17.15％;实现扣非归母净利润8214万元,同比减少14.59％。盈利能力方面,23H1毛利率为32.32％,同比下滑7.15pct,销售/管理/研发费用率分别为12.08％/6.73％/1.41％,同比分别提升0.96/降低0.78/降低1.94pct。净利率为14.28％,同比下滑3.48pct。单Q2来看,公司实现营业收入3.31亿元,同比下降9.60％;归母净利润4435万元,同比下降16.46％;扣非归母净利润4392万元,同比下降2.58％。2023Q2公司毛利率为30.66％,同比下降5.43pct;净利率为13.42％,同比下降2.08pct。

   服务品牌数量稳步增加,持续拓展总代业务分业务来看,23H1公司品牌线上营销服务业务实现营业收入2.18亿元,同比提升3.10％,毛利率34.47％,同比下降2.74pct;线上分销业务实现营业收入1.79亿元,同比提升44.08％,毛利率16.53％,同比降低2.89pct。品牌线上管理服务业务实现营业收入1.46亿元,同比降低39.67％,毛利率48.99％,同比降低3.94pct。内容电商服务业务实现营业收入0.62亿元,同比提升23.98％,毛利率32.41％,同比降低1.64pct。公司服务品牌数量稳步增加,持续拓展总代业务,23H1在保证核心存量客户基本稳定的基础上新增包括斯维诗(swiss)、林清轩、Linefriends、高洁丝等16个品牌,新增与英国著名日化品牌倍洁丽、意大利知名饮品品牌illy及美国头部口腔护理品牌洁碧的总代业务,与美国知名集团ChurchDwight建立深度合作。

   投资建议与盈利预测公司是国内头部电商服务商,渠道品牌品类持续扩张。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为17.30/19.27/20.86亿元,归母净利润2.70/3.20/3.69亿元,EPS分别为1.13/1.34/1.55元,对应PE分别为22/19/16x,维持"增持"评级。

   风险提示行业竞争加剧风险;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期风险。