新化股份(603867):业绩符合预期,萃取提锂项目逐次落地

事件:公司发布2023年中报,上半年公司实现营业收入12.58亿元,同比-9.92％;实现归母净利润1.38亿元,同比-28.24％;实现扣非归母净利润1.33亿元,同比-24.01％。其中二季度营业收入5.95亿元,同比-环比-10.06％;归母净利润0.60亿元,同比-35.06％,环比-23.91％;扣非归母净利润0.57亿元,同比-26.46％,环比-24.93％。业绩符合预期。

   上半年脂肪胺价格走低,盈利能力下滑致业绩承压。上半年公司销售脂肪胺5.38万吨,同比+4.23％,销售均价1.23万元/吨,同比-15.26％。有机溶剂销售2.90万吨,同比+5.09％,销售均价0.78万元/吨,同比-4.10％。

   销售合成香料6468.87吨,同比-19.79％,销售均价3.52万元/吨,同比+0.31％,基本持平。脂肪胺为公司主业,受产品下游需求不振影响,销量虽小有增幅但单价走低,盈利能力下滑,以异丙胺为例,二季度异丙胺价格为1.09万元/吨,同比-9.92％,环比-23.24％;但三季度以来异丙胺价格短期上行,自7月初0.96万元/吨上涨至8月底1.3万元/吨以上,盈利能力得到修复。

   宁夏香料项目稳步推进,萃取提锂业务成长潜力大。

   公司主要合成香料客户为奇华顿公司,上半年出口下降,盈利水平有所下滑。宁夏新化年产74650吨合成香料项目一期部分产品已试生产,项目工程进度完成打开公司香料成长天花板。公司萃取提锂项目逐步落地,与盐湖股份、蓝科锂业签订的萃取法沉锂母液提锂工业化试验项目已于7月份顺利投产;锂电回收领域公司与耀宁科技合作建设一期1万吨/年废旧锂回收产线,并成功将萃取剂应用于格林美电池回收产线。

   维持盈利预测,维持"增持"评级。

   预计2023-2025年公司营业收入分别为26.41/33.94/37.22亿元,预计2023-2025年归母净利润为3.07/4.32/5.69亿元,对应PE为20X/14X/11X。维持"增持"评级。

   风险提示:产能建设不及预期,原料成本大幅上涨,产品推广不及预期