壹网壹创(300792):股权转让致业绩下滑,深化品牌全域服务

公司发布2023年半年报:

   2023H1,公司实现营业收入6.10亿元/-3.62％,实现归母净利润0.87亿元/-17.15％,扣非归母净利润0.82亿元/-14.59％;单拆Q2,公司实现营业收入3.31亿元/-9.60％,实现归母净利润0.44亿元/-16.46％,扣非归母净利润0.44亿元/-2.58％。收入下滑主要系报告期内转让控股子公司浙江上佰股权所致;利润下滑原因除转让股权外,

   主要系新建大楼交付使用、折旧摊销同比增加约1300万。

   消费疲软及业务结构变化导致毛利率下滑,股权转让及新建大楼交付使用导致净利率下降。

   2023H1毛利率为32.32％/-7.15pcts,主要系消费疲软导致存量业务毛利率下降,以及业务结构变化即品牌线上营销服务占比增加。销售/管理/研发/财务费用率为12.08％/6.73％/1.41％/-2.03％,同比+0.96pct/-0.78pct/-1.94pcts/+1.05pcts,管理、研发费用下降主要系转让控股子公司浙江上佰股权所致。净利率为14.27％/-2.33pcts。

   服务品牌稳步增加,总代业务拓展,品牌合作深化。

   2023年上半年,在保证核心存量客户基本稳定的基础上,新增包括斯维诗、林清轩、Linefriends、高洁丝等16个品牌;同时拓展总代业务,新增与倍洁丽、illy及洁碧合作;深化品牌合作,与美国ChurchDwight建立了全面深度战略合作关系等。分业务模式来看,2023H1品牌线上营销服务收入2.18亿元/+3.10％,毛利率34.47％/-2.74pcts;品牌线上管理服务收入1.46亿元/-39.67％,毛利率48.99％/-3.94pcts;线上分销收入1.79亿元/+44.08％,毛利率16.53％/-2.89pcts;内容电商服务收入0.62亿元/+23.98％,毛利率32.41％/-1.64pcts。

   投资建议:

   买入-A投资评级。由于公司受到消费疲软及股权转让影响、结合上半年业绩表现,我们预计公司2023-2025年实现营业收入16.08/18.58/20.39亿元,同比+4.52％/+15.54％/+9.76％,实现归母净利润2.19/2.77/3.23亿元,同比+21.77％/+26.44％/+16.46％。给予2023年35xPE,对应6个月目标价32.16元。

   风险提示:宏观经济下行风险,行业竞争加剧风险,平台政策变化风险等。