高澜股份(300499):业绩恢复性增势显著,服务器液冷空间广阔

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   高澜股份发布2023年中报,二季度业绩实现扭亏为盈。公司2023年H1实现营业收入2.60亿元,同比下降69.30％,实现归属于母公司净利润-223.35万元,同比下降225.16％,原因之一是子公司东莞硅翔不再纳入合并报表范围内,导致公司H1营业收入、净利润同比减少;其二是2023年上半年政府补助有所下降,整体业绩符合市场预期。公司2023Q2净利润以及归母净利润同步扭亏为盈,销售毛利率增速明显,达到34.02％,较2023Q1的22.73％环比提升11.29pct。

   点评:积极布局服务器液冷、储能液冷领域,增长空间广阔。在储能领域,液冷方案有望成为主流温控方式,随着储能系统向大容量、高密度、高精度发展,液冷方案渗透率有望快速上升。数据中心受益于"东数西算"政策加速落地以及云计算的发展,投资规模将逐步扩大,液冷方案正在逐渐成为首要选择,市场份额有望高速增长。根据赛迪顾问数据,预计2025年我国液冷数据中心的市场规模将破1200亿元,2021-2025年CAGR达25％,冷板式及浸没式液冷占比分别达到59％和41％。预计随着我国绿色数据中心的建设步入快车道,公司液冷业务将充分受益。

   下游高景气赛道加速发展,带动直流、新能源发电等水冷业务恢复性增长。(1)直流水冷业务恢复增长势态,2023年上半年营收达到0.24亿元,较去年同期的0.19亿元增加27.97％。根据国家电网官网披露,2023年初至2023年7月已核准开工三条特高压直流项目,预计2023年-2025年特高压将迎来新一轮建设高峰期。(2)新能源发电水冷业务毛利率快速增长,由2022H1的2.41％涨至2023H1的15.35％,同比增加12.94pct,并且聚焦于大功率海风项目。根据国家能源局发布的数据,截至2023年6月底,全国发电装机容量约27.1亿千瓦,同比增长10.8％。其中,风电装机容量约3.9亿千瓦,同比增长13.7％。今年上半年,全国可再生能源发展势头良好,发电装机和发电量稳定增长。预计未来公司水冷业务将受益于新兴产业的爆发式增长,实现快速发展。

   盈利预测:预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.7/2.05/4.81亿元,对应的PE分别为59/20/9倍。给予公司2024E的盈利30倍PE估值,调整目标价至19.96元,维持"买入"评级。

   风险提示:服务器液冷不及预期,盈利预测与估值判断不及预期