匠心家居(301061):产品力为基,ODM/OBM双轮驱动Q2业绩表现靓丽-点评报告

匠心家居发布23年上半年业绩:23H1公司实现9.45亿元,同比+20.86％,实现归母净利润2.01亿元,同比+16.62％,实现扣非归母净利润1.74亿元,同比+8.74％,其中Q2实现收入5.18亿元,同比+61.74％,实现归母净利润1.25亿元,同比+22.1％,扣非归母净利润1.12亿元,同比+14％,业绩超预期。

   产品力为基,支撑老客修复＆新客拓展,共同驱动业绩超预期23Q2收入5.18亿元,同比+61.7％,环比+21％,延续Q1已来环比修复趋势,并超越21年同期水平,业绩超预期预计系:1)老客稳增:根据公司公告,23H1除了一名非美客户外的公司前十大客户采购金额有7％-700％增长,优质新品驱动客户下单,一定程度上支撑老客户订单额增长。2)新客拓展:截至23年6月公司拥有620项专利,215项尚在申请,23H1研发费用率5.9％,持续强研发投入构建公司强产品力与新品研发能力,23H1优质新品驱动客户拓展,4月高点展会至今公司已一共获得15个新客户,其中3个是全美TOP100家具零售商,预计新客户增量订单亦驱动Q2成长。展望23H2,我们看好下游库存修复＆新客订单释放＆10月高点展会进一步驱动公司成长。

   功能沙发仍为业务核心,盈利能力稳健上行分产品看:23H1功能沙发实现收入6.90亿元,同比+34.28％,收入占比73％,仍为业务核心,电动床实现收入1.46医院,同比-5.67％,收入占比15.39％,家具配件收入0.94亿元,同比-2.2％,收入占比9.89％。23Q2实现归母净利润1.25亿元,同比+22.1％,毛利率32.67％,同比-0.63％,环比+2.65％,23Q2人民币贬值/规模效应显现环比驱动毛利率提升,同比贬值幅度低于22年同期影响毛利率同比表现。23Q2财务费用-1802万元,汇兑贡献低于22年同期(同期财务费用-5150万元)。Q2归母净利率24.08％,同比7.82％,环比+6.18％。

   自主品牌有序拓展,看好长期成长1)品牌定位:7月拉斯维加斯展公司开始使用全新LOGO设计和广告语(FASHION.FORWARD.FURNITURE),随着相关品牌故事落地,后续营销动作有望提速。2)营销动作:7月公司邀请美国专业公司拍摄展厅＆展品并开始在美国社交平台宣传。3)基础设施支撑:23H1美国子公司新增2位销售副总,3位销售代表,将支撑客户拓展,3月公司美国仓开始供货,本地仓大大提升服务效率,此外公司23H1拉斯展会开始使用Moto自己设计的销售及服务平台,方便销售人员介绍推广产品,提高效率。4)高端系列:23年4月公司展出MotoLiving高端系列产品,当前不包括NFM在内,已经有9个客户订购了MotoLiving系列产品,8月底开始出货,产品零售价格将高达5000-6000美元/组合。

   盈利预测与投资建议我们预计公司23-25年实现营收20.4/25.0/30.2亿元,同比+39％/23％/21％,实现归母净利润3.9/4.7/5.9亿元,同比+18％/19％/25％,对应PE14.8/12.5/9.9X,看好公司业绩持续修复与自主品牌长期成长,维持"买入"评级。

   风险提示汇率波动,原材料价格波动,自主品牌拓展不及预期。