亚信安全(688225):Q2营收企稳回升,标品化和平台化加速突破

公司上半年标品收入占比提升带动毛利率高增;Q2营收企稳回升,控费成果显著,标品化和平台化商业模式加速突破。维持"强烈推荐"投资评级。

   事件:公司发布2023年半年度报告,上半年公司实现营业收入5.63亿元,YoY-5.01％;归母净利润-1.71亿元,较上年同期基本持平;扣非净利润-1.92亿元,去年同期为-1.97亿元;经营性净现金流3.96亿元,去年同期为-3.59亿元。23Q2单季度实现营业收入3.27亿元,YoY+6.12％;归母净利润-0.76亿元,去年同期为-0.92亿元;扣非净利润-0.79亿元,去年同期为-1.03亿元。

   Q2营收企稳回升,标品和非运营商收入占比增加。Q2公司营收增速环比Q1明显加速,实现6％的增长(Q1同比增速为-17.05％),主要系网络安全产品与安全服务收入Q2加速增长,Q2合计同比增长16.91％。从产品结构来看,23H1公司以端点安全产品为主的标品收入同比增长30.52％,占营收比重同比提升16.94pct至62.22％,产品结构明显改善;23H1安全服务业务同比增长113.74％,继续超高速增长。从行业来看,23H1非运营商行业收入同比增长16.45％,占营收比重同比上升12.41pct至67.38％,其中政府行业客户实现收入YoY+109.85％,制造业等企业类客户实现收入YoY+53.03％。

   毛利率高增,Q2控费效果显著。23H1公司毛利率同比提升6.55pct至55.81％,Q2毛利率同比提升2.82pct至52.51％,主要系公司高毛利的标品收入占比持续提升,此外,安全服务业务毛利贡献亦有所增加。Q2公司销售/管理/研发费用率同比分别下降6.36/1.54/-4.08pct至33.40％/11.47％/31.44％,主要系公司销售和渠道体系建设趋于完善,并持续加大研发投入。

   标品和平台放量,商业模式加速突破。上半年公司标品和SaaS商业模式加速突破,终端安全、云安全、高级威胁治理等核心标品收入合计同比增长20％,态势感知平台产品收入同比增长34％,数据安全平台产品收入同比增长38％,天穹共享免疫SaaS系统23H1订阅合同额继续保持超高速增长(YoY+174.50％)。新产品方面,公司发布的以AllinOne为理念的新一代终端安全引起市场广泛的关注,产品采用多模块一体化销售,客单价提升3倍以上,粘性极强,同时赛道规模的天花板被不断抬高。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司标品收入占比提升带动毛利率高增,平台化持续突破。预计23-25年归母净利润为1.70/2.16/2.78亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。