国金证券(600109):投资带动业绩增长,政策催化业绩高增-2023半年报点评

投资要点:

   维持"增持"评级,维持目标价12.212.21元,对应2023年24.92xPE、1.39xPB。公司2023H1营收/归母净利润33.27/8.74亿元,同比+29.39％/61.08％;加权平均ROE同比+0.73pct至2.77％2.77％,业绩符合预期。综合考虑资本市场投融平衡带来的影响,我们维持公司盈利预期为2023-2025年EPS0.40.49/0.50.57/0.60.67元,维持目标价12.212.21元,对应2023年24.92xPE、1.39xPB1.39xPB,维持"增"评级。

   受益于市场回暖,投资业务收入大幅反弹驱动业绩高增,投行收入下滑拖累业绩。1)2023H1,公司投资业务净收入同比+至9.84亿元,贡献了调整后营收(营业收入-其他业务支出)增量的113.38％113.38％,是业绩高增主因;投资业务高增则源自市场回暖带动投资收益率同比+2.12.11pct至2.55％2.55％;金融资产规模较2022年底+至393.08亿元进一步增厚收益,主要为公司交易性金融资产较2022年底+至333.05亿元所致;2)受股权融资环境不佳影响,投行业务同比-17.98％至5.49亿元,占调整后营收增量-15.91％15.91％,拖累业绩。

   预计公司将受益于资本市场投资端改革等一揽子"要活跃资本市场、提振投资者信心"政策,通过客户的深度、综合价值变现实现超预期增长。公司"投行牵引"战略不断深化,充分发挥投行竞争优势,为财富、资管、机构等业务体系带来客户资金和优质产,并通过一体化运营机制,构建公司级综合金融服务体系,从而实现客户的全生命周期服务。预计公司将受益于资本市场投资端改革等一揽子"要活跃资本市场、提振投资者信心"政策的实质性出台,通过客户的深度、综合价值变现,实现整体业绩超预期增长。

   催化剂:投资端改革政策加速落地,"投行牵引"战略不断深化。

   风险提示:权益市场大幅下行。