国机精工(002046):主业保持稳健,压减贸易业务盈利能力提升

事件:公司披露2023年半年报。2023H1,公司实现营业收入14.77亿元,同比-25.41％;实现归母净利润1.96亿元,同比+43.76％;实现扣非归母净利润1.12亿元,同比+1.67％。

   压减低毛利贸易业务收入,盈利能力提升:2023H1,公司毛利率为31.84％,同比+9.43pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为2.36％/9.10％/6.18％/0.92％,同比+0.98/+3.06/+1.04/+0.38pct。分产品看,轴承行业、磨料磨具行业、供应链行业分别实现收入6.22/4.66/3.65亿元,同比+19.63％/-14.84％/-59.00％;毛利率分别为39.28％/35.17％/11.23％,同比+2.12/+2.10/+5.74pct。公司围绕"结构调整、转型升级"主线,加快优化业务结构,压减低毛利的贸易业务。

   主业稳健,轴承业务＆超硬材料业务贡献主要利润:(1)轴承业务:以轴研所为主体,"军品＆民品"双轮驱动高增。军品:公司航天特种轴承在国内处于领先地位,受益于航天发射次数增长订单量持续提升。民品:公司国内首台国产10兆瓦TRB海上风电主轴承通过验收(2022.8),同时精密轴承年度销售收入首次突破1亿元。2023H1,轴研所实现收入5.06亿元,净利润0.99亿元。

   (2)超硬材料业务:以三磨所为主体,提供半导体耗材国产替代方案,金刚石产业贡献业绩增量。半导体耗材:公司划片刀、减薄砂轮等产品已经供入封测领域龙头华天科技、长电科技、通富微电等;金刚石业务:公司量产CVD法大单晶培育钻并追加投资。2023H1,三磨所实现收入4.04亿元,净利润0.92亿元。

   投资建议:国机精工(002046.SZ)下辖两大国家级科研单位,供应航天特种轴承,同时是我国超硬材料领域先行者。公司作为锻造法六面顶压机龙头,同时积极布局MPCVD法金刚石大单晶,有望为公司业绩注入新动能。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.96/3.83/4.80亿元,对应当前PE估值分别为20x/15x/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:金刚石业务不及预期,传统主业景气度下滑,子公司持续亏损。