荣晟环保(603165):23H1产能进一步释放,包装项目投产巩固协同优势

公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入11.26亿元,同比-13.00％,归母净利润1.58亿元,同比+47.03％,毛利率为13.67％,同比+5.98pct。其中,公司单Q2实现营收5.85亿元,同比-14.63％,归母净利润0.76亿元,同比+180.00％。23H1公司营收减少主要因为产品销售价格下降,净利润增加主要因为废纸、原煤等原材料采购价格下降的幅度大于产品销售价格下降的幅度。

   高效循环利用资源,热电联产经济效益强。分产品看,23H1公司原纸及纸制品销售收入10.72亿元,同比-13.15％,蒸汽销售收入0.49亿元,同比-9.70％。23H1公司造纸产能进一步释放,产量增加。同时,公司通过热电联产方式,蒸汽除满足自身造纸、发电等生产需求外,还有偿供给给园区内其他企业,达成长期战略合作关系,为公司贡献部分收入。

   产业链进一步延伸,协同优势凸显。随着下游纸包装的需求不断提升,公司进一步向下游延伸产业链,年产5亿平方绿色智能包装产业园项目一期已完投产运行,一期完全达产后将具备年产2亿平方米瓦楞纸板、纸箱的产能,能够帮助公司及时深入了解包装行业,把握下游最终用户的需求,合理制定和调整生产经营计划,进一步巩固公司上下游产业链一体化的优势。

   技术研发能力强,提供差异化产品。公司引进了一流造纸设备和技术吨纸平均综合能耗、平均取水量较低,产品质量稳定性居行业前列。同时,公司积极投入研发,能够为客户提供差异化产品,提升公司影响力。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司为再生纸龙头,全产业链布局,具有区位优势。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.50亿元、4.71亿元、和6.58亿元,分别同比+108％、+34％,+40％,目前股价对应23年PE为12.6x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,环保政策变动。