时代新材(600458):收入稳健增长,汽车板块显著减亏

公司发布中报:2023H实现收入82.2亿元,同比增长15％,归属净利润2.03亿元,同比增长43％。2023Q2实现收入42.0亿元,同比增长26％,归属净利润0.94亿元,同比增长47％。

   事件评论整体收入稳健增长,利润改善。公司上半年收入同比增长15％,增长来自汽车(占比40％、增长25％)、风电(占比35％,同比增长13％)、工业与工程(占比11％,同比增长12％)、轨道交通(占比11％,同比增长0.4％)。公司上半年实现利润总额2.29亿元,同比增长21％,其中轨道交通、工业与工程、风电、汽车分别为1.29、0.96、0.86、-1.12亿元,尤其汽车板块改善较多,子公司净利润口径从亏损1.81亿元降至亏损1.11亿元。

   叶片产量大增,2季度叶片销售或阶段性放缓。风电上半年收入28.2亿元,同比增长14％,上半年产量7.79GW,同比增长103％,单2季度产量4.5GW,同比增长141％,但下游装机工作放缓,叶片销售亦阶段性放缓,销量小于产量。虽上半年风能原材料价格同比下降19％,但产销率偏低,摊销偏大,盈利能力仅小幅回升,上半年利润(总额)率约3.0％,去年全年利润(总额)率约2.7％。产能布局方面,国内产能不断提升,东北两大新基地吉林松原工厂、哈尔滨宾县工厂进入生产爬坡阶段,西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂预计年内投产,海外基地建设工作按计划推进,十四五产能目标布局基本成形。

   汽车板块大幅减亏。上半年汽车板块改善较多,实现收入33亿元,同比增长25％,子公司净利润口径从亏损1.81亿元降至亏损1.11亿元。公司通过积极向客户申请价格补偿等多项措施降低运营成本、改善盈利能力;在亚太地区,加强了产能建设与市场开拓力度,无锡工厂产能较上年同期大幅提升。公司积极推进德国地区重组工作,与计划关闭的波恩工厂工会就员工辞退补偿方案进行多轮谈判,后续或有集中补偿金支出。当前中车株洲的第二笔增资款4750万欧元按计划到位,以确保其有充足资金进行低成本地区产能建设以及发展中国区业务,随着低成本地区产能占比提升,后续汽车板块有望持续减亏。

   轨道交通与工业工程稳健增长。轨道交通、工业与工程分别实现收入9.31、9.32亿元,分别同比增长0.4％、12％,且受益于钢材、橡胶等原材料价格下行(两者上半年均下降12％),利润(总额)率较去年有所提升(轨道交通23H为12.0％,22A为10.1％;工业与工程23H为9.3％,22A为8.9％)。上半年轨道交通海外市场收入稳步增长,新签订单增幅超过40％,国内市场上半年销售订单增幅亦超40％,看好后续增长。在工业减振市场,上半年风电联轴器业务开发了三一重能、国能、东方电气等新客户,实现国内重点客户全覆盖,市场占有率从16％跃升到51％;风电减振业务市场份额保持70％以上。

   公司作为中国中车旗下一级子公司,股权激励落地管理优化;风电叶片优势显著,有望迎来量利双升;轨交行业有望复苏;汽车业务改善可期。预计公司2023-2024年归属净利润为5.4、7.4亿元,对应估值16、12倍,继续推荐。

   风险提示1、风电装机不及预期;

   2、国际化经营及管理风险。