中国长城(000066):静待信创招标,"鹏腾"生态建设未来可期-2023年中报点评

事件:2023年8月29日,中国长城发布2023年中报。2023年H1,公司实现营收50.12亿元,同比下降21.70％;归母净利润-6.33亿元,同比下降114.91％;扣非归母净利润-7.21亿元,同比下降124.33％。业绩符合市场预期。

   投资要点

   信创景气度导致业绩承压,飞腾营收同比有所减少:2023年H1,公司营收同比减少主要系:(1)信创存量市场替代接近尾声,存量市场订单大幅下降,有效需求规模下滑,同时新市场尚未形成规模,新增订单需求低迷;(2)国际市场面临风险挑战,公司国际业务订单、收入出现下滑。2023年H1,飞腾实现营收4.96亿元,同比减少58％;净利润-2.60亿元,同比减少203％,主要系飞腾主要聚焦于党政信创,上半年党政信创招标量较少。

   系统装备业务毛利率提升,计算产业终端加快布局:分业务来看,2023年H1公司系统装备业务实现营收12.01亿元,同比减少32.85％,主要系业务面临政策性调整、市场竞争加剧所致;实现毛利率29.99％,同比上升4.94pct。2023年H1公司网络安全与信息化业务实现营收34.27亿元,同比减少19.15％。公司积极推进计算产业提质增效,中标多家银行项目,文印系列新产品与全国30余家二级经销商完成了年度业绩签约,为全年行业终端业务发展奠基。

   构建"鹏腾"生态,国企改革可期:2023年7月,中国电子与华为决定合并鲲鹏生态和PKS生态,共同打造支持鲲鹏和飞腾处理器的"鹏腾"生态,携手产业界伙伴共同发展,开创通用算力新格局。我们预计双方有望达成多方面合作。芯片合作。飞腾和鲲鹏两大国产CPU芯片有望在生态建设,技术研发深度合作。整机合作。中国长城作为国产头部服务器、PC整机厂,后续有望为华为CPU进行整机制造。渠道合作。华为和长城分别在行业和党政信创有完善销售渠道,合作后双方有望共享渠道,拓宽市场空间。同时,我们预计后续信创央国企国企改革进度有望加快。

   盈利预测与投资评级:飞腾是国产ARM系CPU核心厂商,与华为合作,有望进一步提升产品力和生态完整性。同时,我们预计信创央国企改革有望加快,中国长城实力有望进一步增强。同时,随着下半年信创招标逐步开启,中国长城信创业务有望迎来加速发展。基于此,我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为1.44(-7.33)/6.38(-3.97)亿元,给予公司2025年归母净利润预测为8.56亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:国产化政策推进缓慢;产能受限;公司产品和份额不达预期