陕建股份(600248):业务保持稳健,看好下半年营收利润弹性

23年业绩或已恢复正轨,收入有所下降公司发布23年半年报,23H1实现营收842.40亿元,同比-3.25％,实现归母净利润21.46亿元,同比+3.23％,扣非净利润20.26亿元,同比+1.52％,单季来看,23Q2单季实现营收487.12亿元,同比-6.57％,实现归母净利润13.29亿元,同比+4.02％。公司22年处于风险释放阶段,23年我们推测经营已恢复正轨,23年上半年公司夯实基本盘,保持稳健发展。目前或处于业绩加速的拐点阶段,23年公司计划实现营收2035亿,同比+7％,合同签约额4218亿,同比+7％,若完成年初制定目标,则公司下半年营收增长有望加速,且考虑到减值等风险或已出清,利润亦有较好弹性。

   在手订单仍然饱满,公司具备较强增长动能分业务来看,23H1公司建筑工程/石油化工工程业务分别实现收入781.39/49.90亿元,同比-2.67％/-12.93％,毛利率9.33％/5.59％,同比+0.95/-0.12pct。23H1公司新签合同额2008.82亿元(营收的2.38倍),同比+0.07％。其中实现省内/省外/海外新签合同额1506.61/441.46/60.75亿元,同比-1.02％/-4.23％/+149.18％。在手订单仍然饱满,公司具备较强增长动能。且公司拓展新兴领域,在垃圾发电运营,光伏风电储能epc等领域均有业务进展,贡献业绩弹性。

   现金流略有承压,利润率水平稳定23H1公司毛利率9.21％,同比+0.84pct,期间费用率3.64％,同比+0.65pct,其中销售/管理/研发/财务费用率0.06％/1.86％/0.68％/1.04％,同比变动0.00/+0.25/+0.09/+0.31pct,资产及信用减值损失16.93亿元,占营收比例2.01％,同比-0.01pct。综合影响下,净利率3.05％,同比+0.32％。23H1公司收现比84.52％,同比+0.06pct,付现比90.86％,同比+6.18pct;CFO净额-50.91亿元,同比-36.76亿元,推测受下游地产等景气度不佳,公司回款放缓。23H1负债率89.44％,同比-0.09pct。

   看好公司长期稳健发展,维持"买入"评级

   公司订单仍然饱满,我们看好公司传统业务稳健发展,碳中和空间广阔公司亦有布局。预计公司23-25年归母净利润40.2/44.7/49.6亿,维持"买入"评级。

   风险提示:住房、交通等建设投资不及预期,市场拓展不及预期,坏账及减值准备风险。