名臣健康(002919):游戏业务占比过七成,新游戏版号获批

事件概述

   2023年8月29日晚间,名臣健康披露半年报,公司2023年上半年实现营业收入8.45亿元,较上年同期提升145.11％;实现归属于上市公司股东的净利润9964.29万元,较上年同期增长267.05％。

   主业进一步聚焦游戏,毛利率持续提升2023年以来,公司进一步聚焦游戏研发及发行业务,网络游戏业务营收占比为73.17％,首次超过日化用品业务。Q2单季度公司实现营业收入4.38亿元,同比增长107.62％;实现归母净利润6553.88万元,同比增长156.93％。毛利率方面,2023年上半年,公司整体毛利率为63.67％,比上年同期提升20.97pct,分业务看,网络游戏业务毛利率为72.99％,比去年同期提升12.86pct,日化用品业务毛利率为38.25％,比去年同期提升3.94pct。费用率方面,销售费用率为39.5％,比去年同期提升28.45pct,主要原因是随着公司游戏发行业务的发展,发行费用与人员薪酬增加;管理费用率为6.51％,比去年同期下降4.34pct;研发费用率为7.48％,比去年同期下降6.97pct,主要原因是营业收入增速大于研发费用增速;财务费用率为-0.05％,比去年同期上升0.36pct。

   喀什奥术并表,各游戏子公司业绩亮眼2023年上半年,公司各子公司运营状况良好,其中,名臣日化、杭州雷焰、海南华多、海南星炫、喀什奥术分别实现净利润1008.24、3463.87、503.09、2589.16、3629.60万元。喀什奥术的研发团队包括为中手游研发《镇魂街·天生为王》团队、为北京字跳研发《SS15项目》团队及其他产品研发等多个研发团队。根据公司互动易回复,公司原定收购方案因客观原因终止后,交易对方对标的公司进行团队和业务的调整,将部分人员和业务从喀什奥术剥离,在此基础上经第三方重新审计和评估定价将重整后的喀什奥术并入公司。根据年报披露,2022年12月,公司以7270万元对价受让喀什奥术网络科技有限公司100％股权。

   7月获新游戏版号,自研+发行并行增强竞争力公司目前存量游戏贡献稳定业绩流水,后续产品储备丰富。根据国家新闻出版署7月份公布的获批版号名单,海南星炫的《迷雾公式》版号获批。根据公司互动易披露,《锚点降临》已于8月11日正式上线,我们预计将为下半年贡献增量可观业绩。同时,子公司喀什奥术参与开发的北京字节基于死神IP的游戏《境·界刀鸣》,目前在各平台已开放预约,截至2023年8月13日,官网显示已有将近65万预约量。此外,公司游戏发行端的业务也已经具有一定规模,在公司产品自研自发的同时,也对外承接发行业务,增强了公司的行业竞争力。

   投资建议:维持"增持"评级根据公司半年报,我们调整公司2023-2025年营收11.82/14.09/(未预测)亿元的预测至16.14/18.37/20.37亿元,调整2023-2025年归母净利润2.45/3.61/(未预测)亿元的预测至1.94/2.82/3.56亿元,调整EPS1.43/2.11/(未预测)元的预测至0.87/1.27/1.60元(考虑了除权的稀释影响),对应2023年9月1日36.06元/股收盘价,PE分别为41、28、23倍。我们认为公司进一步转型聚焦游戏业务,业绩增长空间大,估值合理,维持"增持"评级。

   风险提示日化市场竞争的风险;行业监管政策变化的风险;新游戏市场表现不及预期的风险。