冰轮环境(000811):业绩持续高增,氢能+CCUS打造第二增长曲线

事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入36.52亿元,同比增长39.05％;实现归母净利润3.71亿元,同比增长106.62％;扣非归母净利润3.49亿元,同比增长133.95％;基本每股收益0.5元,同比增长108.33％。低温、中温、高温控制齐头并进,受益于下游需求景气,业绩增速稳健。根据公司8月31日投资者关系活动记录表,,2023H1公司低温、中温、高温板块收入结构为64％、30％、6％,各板块均实现稳定增长,其中工业冷冻/压缩装备板块和中央空调装备板块增速居前。受益于交付订单增长,2023H1公司实现营业收入36.52亿元,同比增长39.05％;毛利率24.54％,同比提升2.55pct,主要系产品结构变化,设备占比提升,工程占比降低以及产品竞争力提升;其中工业产品销售收入29.16亿元,同比增长54.77％,毛利率26.68％,同比增加2.37pct。我们认为随着国家对"碳达峰""碳中和"国策的深入布局和政策支持,叠加公司新兴领域的不断渗透,未来公司营收有望维持良好增长。

   布局氢能+CCUS,两大新业务为长期发展注能。23H1公司围绕低碳能源利用、分布式能源、工业热管理、氢能装备等领域,加快低碳能源产业转型突破;充分利用能源与动力工程技术系统集成优势,加快低碳能源系统关键技术及装备的研制及产业化。氢能方面,2023年公司推出22MPA、45MPA、90MPA氢能隔膜压缩机,且22＆45MPA产品已有订单。CCUS方面,公司的工艺气体螺杆压缩机已作为核心设备运用于多个国家级的CCUS示范项目,截至2022年3月,公司承建的二氧化碳制冷项目累计降碳370万吨/年,二氧化碳增压液化项目累计降碳达800万吨/年。随着CCUS行业逐渐扩大,规模效应有望带动公司设备需求进一步增加。

   投资建议与估值:公司深耕冷热设备领域数十载,业务布局全面,项目经验丰富,并积极布局氢能压缩机、CCUS等新业务的开发,我们认为公司长期业绩有望获得良好增长。我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为81/100.63/120.22亿元,同比增加32.7％、24.2％、19.5％。实现归母净利润为7.00/8.27/10.14亿元,同比增长64.5％、18.1％、22.6％。对应PE分别为18X/15X/112X,维持"增持"投资评级。风险提示:原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、政策推进不及预期风险。