中国长城(000066):民族计算机领航者,"芯端一体"布局完备-深度研究

受益于信创产业发展与AI算力需求增加,公司计算产业产品有望持续提价放量,打开成长天花板。

   行业情况:信创+AI算力双轮驱动,利好国产智能算力厂商1)信创产业:信创进入"2+8+N"全面推广新阶段,国资委要求2027年国央企完成信息化系统的信创改造工作。2)算力需求:大模型推动算力需求增速超摩尔定律,利好AI服务器芯片等算力基础设施。我们预期2025年推理AI服务器负载占比超60％,中国市场AI芯片年增速约40-50％。3)市场测算:我们预期2027年,国产服务器、PC、CPU市场空间分别约为1442/793/712亿元,五年CAGR分别为53％/33％/48％。

   公司业务:公司深耕自主安全计算,不断扩大市场影响力1)计算产业:①整机服务器:2022年公司整机服务器在党政信创市场占有率第一,实现24个重大项目共计8.5亿的突破。②应用终端:在金融机具领域深耕十余年,连续六年领衔国内金融行业榜首,市场占有率超过60％。③电源:2022年长城电源高性能服务器电源业务中国市场占比70％,PC电源品牌业务中国市场占比39％,长城电源是全球顶级ODM电源代工厂商之一。2)系统装备:主要为通信、特种计算与海洋信息化,未来智能技术、数据信息等先进信息技术将提高装备业务需求。

   飞腾公司:构建全套AI解决方案,生态合并带来多方面优势互补1)S5000芯片领先:飞腾公司S5000C、D3000等系列产品有望实现量产上市,同时,基于S5000系列平台的服务器产品正在加速推进中,新产品处于国内领先水平。2)AI解决方案:飞腾基于自研AI芯片,与生态伙伴共同打造全套AI解决方案,满足信创与算力产业需求。3)PKS与华为鲲鹏生态合并:飞腾是中国电子PKS体系的处理器核心主体,2023年3月飞腾生态伙伴数超5000家,公司整机服务器等产品可搭载PKS架构,均受益于中国电子PKS与华为鲲鹏生态合并,将获得产品、应用、资源三方面优势互补。

   投资建议我们预计公司2023-2025年营收为148.25/174.42/199.69亿,归母净利润分别为0.96/5.43/7.18亿元,EPS分别为0.03/0.17/0.22元/股,当前股价对应PS分别为2.35/2.00/1.74X,首次覆盖公司,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游需求,市场竞争加剧,供应链不确定性加大,产品质量风险,科技创新不及预期等。