海亮股份(002203):二季度需求环比增长明显,汇率波动影响非经常性损益-2023年半年报点评

事项:海亮股份发布2023年半年报,2023年上半年公司实现铜及铜合金等有色金属加工产品销售数量44.45万吨,实现营业收入436.99亿元,同比增长14.87％实现归属于上市公司股东的净利润7.17亿元,同比增长10.08％10.08％;实现归属于上市公司股东的扣非净利润8.58亿元,同比增长52.22％。

   评论:二季度汇率波动对公司非经常性损益带来扰动。根据公司可转债跟踪评级报告,截至2023年3月末,公司在全球设有22个生产基地,铜加工建成产能合计为125.60万吨年,其中海外铜加工产能分布在越南、泰国、美国、德国、西班牙、意大利、法国等,合计46.3万吨,占公司总产能的36.86％。二季度人民币兑美元中间价从6.8717贬至7.2258,美元相对人民币升值5。公司2023年上半年共确认投资收益约429万元,其中一季度为4,421万元,二季度为3,992万元,投资收益中包括对联营公司采用权益法核算的投资收益、处置外汇衍生金融工具产生的投资收益及承兑汇票贴现支出等,汇率波动对公司汇率套保的金融衍生产品产生一定影响;公允价值变动净收益18,790万元,主要为外汇买卖的公允价值变动。

   二季度进入下游销售旺季,产销量环比增加20.6％0.6％,毛利环比提升17.94％。

   据SMM调研,自2023年2月底,铜管行业订单表现向好,主要来源于空调管订单拉动疫情三年之后,空调企业蓄力待发,在高温预期背景下,2月以后空调企业排产十分强劲,铜管开工率亦随之连连走高,部分企业表示从2月底至5月都是满产状态,4月、5月SMM铜管开工率维持在90％附近水平。

   海亮股份上半年实现销量44.45万吨,其中一季度销量20.15万吨,二季度销量24.30万吨,环比增长20.6％0.6％,毛利也从一季度的7.96亿元增长至9.39亿元,环比增长1794％。

   甘肃锂电铜箔项目于去年底投产,今年以来锂电铜箔产销量逐月提升。上半年,海亮股份一方面加快甘肃兰州年产15万吨高性能铜箔材料项目建设进程,实现高性能锂电铜箔产能持续投产,生产量、订单量和出库量逐月快速提升;

   一方面围绕市场需求,加大研发投入,攻克高抗高延等技术,新产品推层出新,满足客户需要;公司目前已具备4.59微米铜箔的规模量产能力,快速切入动力电池和储能行业头部企业,实现批量供货,产品订单量和出货量逐月快速增长。根据可转债跟踪评级报告,海亮股份2022实现铜箔销量0.10万吨,今年一季度实现铜箔销量0.06万吨,但加工费出现下降趋势,公司2022年加工费在2.55.0万元吨之间,2023年一季度加工费降至1.548万元吨。

   投资建议我们认为海亮股份一方面掌握行业领先的铜管生产工艺,同时受益于明显的规模效应,有望在铜管行业将实现强者恒强,通过系统化的技改实现更大的规模、更低的成本。我们预计海亮股份20232025年归母净利润16.6622.8026.65亿元20232024年盈利预测前值为17.42亿元、26.60亿元,略有下调的原因是对海外需求的乐观程度有所修正)),同比增长37.9、36.9、16.9。选取行业平均估值作为公司合理估值13.6倍,2024年对应市值为310亿元,目标价为15.58元。较目前市值和股价有31空间给予"推荐"评级。

   风险提示1)海外衰退的风险2)新能源行业增长严重不及预期3)国内地产复苏不及预期。