东方钽业(000962):钽丝钽粉需求承压,丰富产品线贡献多增长极-半年报点评

事件概述:2023H123H1,公司实现营业收入5.47亿元,同比增长11.49％11.49％;归母净利润1.18亿元,同比增长16.52％16.52％;扣非归母净利润0.94亿元,同比增长26.97％。2023Q223Q2,公司实现营业收入2.55亿元,同比增长7.78％7.78％,环比减少12.79％12.79％;归母净利润0.59亿元,同比增长16.34％16.34％,环比增长1.30％1.30％;扣非归母净利润0.55亿元,同比增长11.12％11.12％,环比增长43.69％。

   钽铌主营业务情况:电子需求疲软影响钽丝钽粉需求,丰富产品线贡献多增长极实现钽铌主营业务快速增长。2023H123H1,剔除西材院贡献的投资收益以及资产处置收益影响,公司主营业务贡献利润总额4981.95万元,占利润总额比重42％42％,同比增长32.54％。2023Q223Q2,公司主营业务贡献利润总额3222.11万元,同比增长18.91％18.91％,环比增长83.09％。公司钽铌主业快速增长主要系公司产品种类丰富,钽丝钽粉之外产品同比快速增长弥补钽丝钽粉需求下滑影响,同时产品结构上高毛利率产品的销售份额提升。

   西材院情况:西材院业绩持续快速增长。2023H123H1,西材院实现营业收入9.50亿元,同比增长53.31％53.31％;净利润1.79亿元,同比增长28.61％。2023H123H1,公司实现投资收益5019.25万元,占比利润总额比重42.31％42.31％,同比增长3.13％3.13％,其中对联营企业和合营企业的投资收益同比增长28.89％。2023Q223Q2,公司实现投资收益2744.15万元,同比减少20.49％20.49％,其中对联营企业和合营企业的投资收益同比增长10.72％10.72％,环比增长20.62％。

   新品开发:半导体用钽靶坯实现稳定批量供货;超导铌线用超导铌材通过客户认证并实现销售;12英寸钽靶材产业化研究持续推进;增材制造用钽十钨球形粉末新开发了几家重要客户。

   核心看点:11)市场化激励改革成效显著,焕发国企新生。22)创新研发不断突破,增强发展动能。公司立足钽丝钽粉主业,积极拓展高温合金、半导体钽靶材、钽医疗用产品、射频超导腔等高端领域应用,未来有望多点开花。33)定增实现产能扩充支撑长期成长。公司定增项目拟对火法冶炼产能、制品加工产能以及射频超导腔产能进行扩充,支撑不断提升的开发新品产能需求。44)西材院为国内唯一铍材研究加工基地,稳步增长增厚公司利润。

   投资建议:公司作为传统国企代表,通过积极实施市场化激励改革和持续进行创新研发双管齐下,老国企面貌焕然一新,提质增效效果显著,新品应用不断推出;公司作为国内钽铌铍行业龙头,钽丝钽粉主业稳步成长,同时在高端应用领域不断推出新品增添成长动能,伴随定增项目在产能端进行配套扩充,公司有望实现多点开花,未来业绩可期。我们调整公司20232025年归母净利润分别为1.99/17/53亿元,对应9月4日收盘价,20232025年PE分别为28/2622倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。