锋尚文化(300860):业绩短期承压,后续增长可期-2023年中报点评

公司发布2023年半年度财务报告。报告期内,公司实现营业收入5372.15万元,同比下降63.57％;实现归母净利润36.67万元,同比下降99.42％,实现扣非归母净利润-3482.38万元,同比下降161.68％。其中,单二季度实现营收3722.71万元,同比增长288.77％,环比增长125.69％;实现归母净利润372.99万元,同比增长114.10％,环比增长210.90％;实现扣非归母净利润-1570.39万元,同比下降5.22％,环比增长17.87％。

   亚运会召开在即,公司在手订单充足,未来增长可期。受企业和政府端市场恢复速度相对较慢,叠加项目周期和一次性收入确认方式的影响,公司上半年营业收入有所下降。但随着文化娱乐休闲服务行业持续复苏,以及9月23日和10月8日杭州亚运会和亚残运会举办,公司的4个开闭幕式项目相继完成,下半年业绩有望恢复增长。同时,公司积极拓展销售,报告期内中标和签约山西省运动会、天台始丰湖夜游项目等多个重大项目,截至6月30日,在手订单合计约8.83亿元;此外,7-8月中标签约项目合计金额约2.82亿元,公司在手订单充足,未来增长可期。

   重点发力C端运营项目,持续完善上下游产业链布局。公司发力C端运营项目,打通商业模式,提升运营能力,依托项目经验优势,推进C端业务持续取得新进展,优化原有业务结构,助力业绩长期增长。报告期内,公司上海"天时(Sky632)"光影科技互动沉浸式演绎项目客流量强势恢复增长,上半年共实现营业收入1348.76万亿,实现利润471.17万元,利润率约为35％;全年预计贡献收入3000-3500万亿,实现利润800-1000万元。此外,报告期内分别完成对北特圣迪和深圳中润光电的收购,两者分别专注于演艺行业综合解决方案和中高端LED显示屏研发,进一步完善了公司的上下游产业链布局。

   利润率和费用率短期有所波动。公司利润率和费用率水平有所波动。上半年,公司实现毛利率39.93％,同比上升13.18pct;实现净利率 0.14％,同比下降41.51pct。费用方面,上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.33％/86.99％/-4.85％/34.16％;同比变动分别为10.47pct/53.06pct/-2.55pct/22.11pct;期间费用率为96.46％,同比上升60.96pct。

   【投资建议】

   受项目周期和一次性收入确认方式影响,公司上半年业绩有所波动;但后续公司积极拓展销售,在手订单充足,随着亚运会和亚残运会举办,业绩增长有望恢复。结合当前经营状况,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为12.46/15.91/18.66亿元,归母净利润分别为3.22/4.18/5.22亿元,EPS分别为2.35/3.05/3.80元,PE对应25/19/15倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   国家重大项目执行风险;

   市场竞争风险;

   下游行业投资增速放缓风险;

  

   应收账款余额增加风险;

  

   毛利率波动风险。