长盛轴承(300718):2023H1营收增长稳健,产品结构变化、利润提升亮眼-2023中报点评

2023年H1:1)实现营收5.35亿元,同比+1.02％;实现归母净利润1.18亿元,同比+52.44％;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比+74.30％。

   2)H1毛利率36.23％,同比+9.70pct;归母净利润率22.13％,同比+7.46pct;扣非归母净利润率19.86％,同比+8.35pct。

   3)期间费用率为11.83％,同比-0.25pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12％、6.33％、4.60％、-1.23％,同比分别变动+0.36、+0.74、-0.06、-1.30pct。

   2023Q2单季度:1)实现营收2.77亿元,同比+2.73％,环比+7.15％;实现归母净利润0.67亿元,同比+40.95％,环比+29.67％;实现扣非归母净利润0.58亿元,同比+56.59％,环比+18.48％。

   2)Q2单季度毛利率35.07％,同比+6.82pct,环比-2.40pct;归母净利润率24.16％,同比+6.55pct,环比+4.19pct;扣非归母净利润率20.83％,同比+7.16pct,环比+1.99pct。

   3)期间费用率为9.67％,同比-1.45pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.76％、5.58％、4.69％、-2.36％,同比分别变动+0.07、+0.27、-0.35、-1.45pct。

   分产品来看,2023H1,金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承、双金属边界润滑卷制轴承分别实现营收1.59、1.04、1.00亿元,分别占同期营收为29.7％、19.5％、18.6％,同比分别变动+0.7、-1.6、-4.3pct,毛利率分别为49.16％、36.4％、24.05％,同比变动+9.09、+18.04、+11.35pct。2023年上半年产品结构持续优化,高毛利产品营收占比扩大,营收稳定增长的同时利润提升亮眼,利润结构持续优化。

   下游需求承压下行,把握市场结构性需求,实现净利上扬:2023年以来,基建、地产整体处于下行区间,工程机械行业下行压力较大,国内需求下滑,出口需求回暖。2023年1-6月各类挖掘机销量同比下降24％,其中国内同比下降44％,出口同比增长11％;各类装载机销量同比下降13％,其中国内同比下降32％,出口同比增长26％。汽车市场走出低谷,需求强势回暖。2023年1-6月,汽车产销同比分别增长9.30％和9.80％;乘用车产销同比分别增长8.10％和8.80％;新能源汽车产销同比分别增长42.40％和44.10％。

   轴承市场基本面良好,长期发展仍具空间:整体轴承行业全球市场规模已超千亿美元,随着下游行业的发展,机械装备朝大型、重载、高速的方向发展,对滑动轴承的需求不断上升,推动滑动轴承工业飞速发展,全球滑动轴承市场已成为百亿美元市场,根据前瞻产业研究院的数据,预计2026年市场规模达到240亿美元。我国滑动轴承的渗透率较全球仍然偏低,国内滑动轴承需求待进一步释放。

   机械行业韧性十足,宏观回暖传导汽车行业,静待需求潜力释放:上半年机械行业下行压力较大,但在稳增长政策持续发力下,基建、地产回暖的预期在增强,机械市场依旧韧性十足。宏观经济的温和回暖逐渐向汽车市场传导,新能源汽车和汽车出口的良好表现有效拉动了市场增长,且伴随政策效应持续显现,汽车市场消费潜力将被进一步释放。经济运行保持恢复态势,积极因素累积增多,经济长期向好、趋势依然稳固、市场持续恢复,主要经济指标向好。

   盈利预测:预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.30、2.95、4.07亿元,对应PE为25、20、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游市场复苏缓慢、产品需求结构变化、原材料价格波动