健之佳(605266):上半年利润增速亮眼,"自建+收购"双轮驱动

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   健之佳发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入为43.38亿元,同比+44.29％;归母净利润为1.58亿元,同比+74.85％;扣非归母净利润为1.56亿元,同比+65.40％;经营性现金流量净额为5.52亿元,同比+65.04％。

   事件点评

   上半年利润增速亮眼,盈利能力稳步提升

   公司第二季度营业收入为21.71亿元,同比+39.52％,归母净利润为0.82亿元,同比+38.98％;扣非归母净利润为0.81亿元,同比+42.11％。

   23H1公司整体毛利率为34.81％,同比-1.18个百分点;销售费用率为25.72％,同比-1.63个百分点;管理费用率为2.03％,同比-0.49个百分点;财务费用率为1.49％,同比+0.14个百分点。得益于公司上半年营收增速较快,公司费用端占比整体呈下降趋势。

   "自建+收购"双轮驱动,上半年净增门店438家

   公司"自建+收购"双轮驱动的门店扩张模式持续推进,在现有区域进一步向地级、县级市场深耕,2023年上半年公司自建门店381家,收购门店61家,净增门店438家,期末门店总数达到4,493家。整体门店数较期初+10.80％,同比+36.86％,其中医药门店数同比+40.25％。截至2023年6月,店龄一年以内新店550家,占比12.24％,店龄二年以内次新店628家,占比13.98％,新店、次新店合计1,178家,占比26.22％,处于较高水平。

   强化区域渗透,川渝桂辽地区门店数较期初增长超17％

   公司通过强化区域渗透和下沉工作巩固云南、河北两个利润中心龙头优势地位,同时推动川渝桂辽地区快速突破、发展,门店规模保持两位数增长。公司在云南地区新进4个县级市场后,覆盖率由2022年的85％提升至88％,药店数达2,577家,门店数较期初增长7.64％,在全国医药门店数的结构占比下降到61.53％;川渝桂冀辽门店快速增长,结构占比提升至38.47％,门店数较期初增长17.68％,达1611家。

   积极承接处方外流,医保资质门店数量稳步提升

   公司积极申请慢病、特病、双通道、门诊统筹药店资质,截至期末,慢病门店561家、特病门店144家、双通道资格门店129家、门诊统筹药房188家,以更好地服务患者、承接处方外流、助力业绩提升。

   同时公司获取的医保资质门店数量稳步提升,已取得各类"医疗保险定点零售药店"资格的药店达3,814家,占药店总数91.07％。

   投资建议:维持"买入"评级

   根据公司发布的半年报,我们更新盈利预测。

   我们预测,公司2023-2025年收入分别98.51/122.86/149.2亿元,分别同比增长31.1％/24.7％/21.4％,归母净利润分别为4.25/5.17/6.25同比增长16.9％/21.8％/20.8％,对应估值为15X/12X/10X。维持"买入"评级。

   风险提示

   并购及跨区域经营风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险等。