爱施德(002416):数字化分销领军企业,多元化创新业务持续延展-公司深度报告

消费电子市场逐步复苏,新产品迭代有望驱动下一轮增长。2022年以来受新冠疫情、行业周期、供应链断裂等多因素影响,全球消费电子市场持续疲软。Canalys数据显示,全球智能手机出货量连续第五个季度下滑;2023Q2中国大陆智能手机出货量6430万部,同比-5％,整体出货量虽仍下降但降幅已逐步收窄,消费市场面临复苏迹象。同时伴随折叠屏智能手机相关技术的日趋成熟,以及AI技术应用深入,消费电子公司加大AI智能硬件领域布局,或将带来新一轮消费电子终端创新和商业模式变革。我们认为随着市场情绪逐步好转,叠加新技术更新迭代,全球消费电子终端消费市场有望迎来复苏拐点。

   爱施德:持续深耕数码销售,基于电商多维度延展。公司为3C数码分销领域领先企业,深耕数码销售领域二十余年,不断构建销售网络的同时,也积极拓展通信和新零售业务。目前公司已构建全球销售网络,获得移动转售牌照,并且进入物联网转售领域。公司产品和服务内容广泛,主要分为数字化分销业务、数字化零售服务、其他数字化创新业务三大板块。2016～2022年公司营业收入从483.33亿元增长到914.29亿元,6年CAGR达到11.21％。营收结构方面,近年来公司不断创新数字化新零售领域,数字化零售业务收入占比不断提升,从2020年的18.14％上升至2022年的33.27％,为公司带来新的业务增长。

   公司新零售业务布局持续加码,海外市场加速开拓。传统零售模式以线下实体店铺渠道为基础,单一依赖周边人群销售商品,严重限制受众范围和新客户流入,无法促进快速消费。公司经多年积累,从单一线下传统渠道切入电商新零售领域,通过平台电商、直播电商、短视频、社交平台等数字化工具,形成线上全场景的品牌运营和会员运营能力,能够在全网络范围内吸引客户,实施个性化推送和服务,并依托仓储和物流网络实现降本增效,推动零售业务升级。同时公司积极拓展海外市场,2022年海外业务大幅增长,实现海外营收57.57亿元,同比+71.11％。目前公司已取得荣耀在海外多个国家及地区的独家授权,携手荣耀在中国香港市场实现了销售份额及销量规模的新突破。公司在助力其他品牌海外销售的同时积极构建自有品牌的海外出路,为自有业务出海打下基础。通过积极开拓海外市场,实现海外能力与资源的有效融合,爱施德将以全球视野布局业务创新,打造更大规模持续发展的强力引擎。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.02亿元、9.33亿元、11.43亿元,当前股价对应PE分别为12X、10X、8X。我们预计伴随手机消费市场的复苏,公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长,同时公司作为通信电商领域领先企业,积极推进新零售战略,拓宽销售渠道,开拓新市场,后续具备较强成长性,看好公司后续发展,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:消费电子市场需求恢复不及预期;公司新业务拓展不及预期。