禾迈股份(688032):Q2微逆需求平淡,大储及分布式发电贡献增量

事件描述

   禾迈股份发布2023年半年报,2023H1公司实现收入10.6亿元,同比增长107％;归母净利3.5亿元,同比增长73％;其中,2023Q2实现收入4.8亿元,同比增长70％,环比下降16％;

   归母净利1.7亿元,同比增长50％,环比下降2％。

   事件评论

   微逆及DTU业务,公司2023H1实现收入8.8亿,同比翻倍左右,微逆销量89万台,DTU约10万台,其中Q2我们预计微逆环比Q1有所下降,原因或是欧美市场存在一定渠道库存,订单需求转弱。我们预计2023H1微逆毛利率相对稳定,考虑费用率下降,Q2单台净利表现更好。

   其他业务,2023Q2大储及分布式发电业务收入预计增长明显,贡献一定利润增量,户储受欧洲需求影响,表现相对平稳;电气成套设备发展相对平稳。因上述低毛利率业务收入占比提升,带动公司整体毛利率环比Q1有所下降。

   其他数据方面,2023Q2公司期间费用率5.1％,环比下降11pct,主要是Q2汇兑收益较多,带动公司财务费用率降至-18.1％。2023H1公司持续加大研发投入,研发投入0.9亿,同增205％,研发人员302人,同增94％。2023Q2末公司存货8.2亿,相对稳定。

   展望后续,我们预计公司全年微逆出货保持高增,其中Q3预计环比明显增长。近期在库存去化的背景下,我们预计公司微逆订单环比已有转好,后续渠道库存有望去化完毕。大储业务亦有望持续贡献收入利润增量。

   我们预计公司2023-2024年实现利润分别为9、13亿,对应PE为25、17倍,维持买入评级。

   风险提示

   1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。