光大同创(301387):业绩短期承压,碳纤维业务增长可期-公司事件点评报告

事件光大同创发布2023年半年度报告:公司2023H1营业收入4.27亿元,同比下降14.43％,归母净利润为0.53亿元,同比下降6.87％,扣非净利润为0.49亿元,同比下降-25.79％。投资要点

   业绩短期承压,利润率稳步提升2023年上半年公司营业收入/归母净利润/扣非净利润为4.27/0.53/0.49亿元,同比变动-14.43％/-6.87％/-25.79％,其中防护类产品/功能类产品营收分别为2.31/1.74亿元,同比变动-14.94％/-14.61％。公司业绩同比下降,主要原因系:1)汇率波动的影响导致汇兑损失增加;2)下游消费电子需求仍有待回升。根据公司第一大客户联想集团一季报披露,其智能设备业务部收入同比下降28％,集团继续执行清理销售渠道中个人电脑库存过剩策略。2023年上半年公司销售净利率/毛利率为12.95％/30.79％,同比变动+1.38pct/+2.91pct,利润率稳步提升。

   从2023年Q2单季度看,公司营收为2.23亿元,同比/环比变动为-15.34％/+8.93％,归母净利润为0.28亿元,同比/环比变动为-5.31％/+10.39％,Q2归母净利润同比降幅相较Q1收窄3.23pct,Q2单季度销售净利率/毛利率为13.30％/29.23％,同比变动+1.13pct/1.57pct。总体来说,公司受下游消费电子需求影响,业绩短期承压,归母净利润同比降幅收窄,利润率稳步提升。

   碳纤维业务受益于供需两端双重利好,未来增长可期供给侧原丝价格持续下降,需求侧应用场景广阔且渗透率仍低。供给侧方面,碳纤维厂商扩产进程加快,2022年底较2021年底新增运行产能至少4.9万吨,随着产能集中释放,2023年国产碳纤维价格持续下降。截至9月13日,国产T300级48/50K碳纤维价格为72元/千克,相对于2021年12月高点144元/千克跌幅达50％。需求侧方面,碳纤维材料目前在笔记本电脑、折叠屏手机、AR/VR/MR、民用无人机等细分领域渗透率仍低,未来随着消费电子产品轻量化、高强化趋势发展,以及成本端降价带来的需求扩容,消费电子级碳纤维复材市场规模增长可期。

   行业先行者,三重竞争优势构筑先发壁垒深耕联想供应链,笔电碳纤维背板份额有望持续提升。公司是联想集团笔电产品核心供应商,客户粘性较高,当前公司碳纤维背板主要应用在联想笔记本电脑中部分机型的A面,未来随着碳纤维在联想更多系列笔电背板上的应用渗透,叠加公司对海外供应商的国产替代加速,碳纤维背板业务有望快速增长。消费电子级碳纤维复材设计和生产制造能力突出。公司碳纤维业务于2019年初立项,经过四年多积累,公司已完成相关核心专利技术的研发和保护,打破了海外公司技术垄断,并形成板材及后制成工序的配套工艺。防护性和功能性产品产能布局合理。公司目前防护性产品的产能7400万PCS,功能性产品的产能23亿PCS。安徽基地建设项目共募资4亿元,位于联宝(合肥)电子科技有限公司对面(联想在全球投资最大的笔记本电脑制造基地),用于加大对消费电子防护性及功能性产品的生产设施投入,预计达产后可实现年均销售收入9.29亿元,更好满足客户需求。

   盈利预测综合来看,我们维持对公司的盈利预测,预计2023-2025年收入分别为11.12、14.68、18.34亿元,EPS分别为2.15、3.00、4.06元,当前股价对应PE分别为21.7、15.6、11.5倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示(1)下游行业景气度不及预期风险;(2)研发进度不及预期风险;(3)核心大客户出货量不及预期风险;(4)碳纤维价格波动风险。