芯瑞达(002983):Q2业绩同比高增,推进新型显示多样化布局-公司动态点评

事件:公司发布2023年半年度报告,2023年H1公司实现营收6.27亿元,同比增长44.56％;实现归母净利润0.87亿元,同比增长58.01％;实现扣非净利润0.76亿元,同比增长72.03％。分季度看,公司2023年Q2实现营收3.26亿元,同比增长48.18％,环比增长8.76％;实现归母净利润0.49亿元,同比增长83.78％,环比增长26.18％;实现扣非净利润0.44亿元,同比增长115.61％,环比增长37.19％。

   Q2延续营收增长态势,盈利水平环比改善:23年H1,公司显示模组类产品出库5454.59万件,同比增长4.83％。受益于显示终端业务量增加,23年Q2公司营收、净利润实现同比环比双增长。23年H1公司毛利率为20.08％,同比+1.19pcts;净利率为14.00％,同比+1.22pcts。23年Q2毛利率为22.61％,同比+3.11pcts,环比+5.29pcts;净利率为15.02％,同比+2.96pcts,环比+2.13pcts。费用方面,23年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.57％/2.70％/3.99％/-0.40％,同比变动分别为-0.15/-0.67/-0.48/+0.74pcts。

   深耕新型显示产业链,开拓材料端业务新应用:公司致力于新型显示材料、模组与终端的全产业链开发设计、生产制造、销售及技术服务的整体方案解决,产品包括新型显示光源及其在传感、健康领域的延伸应用,显示光电系统或模组,以及车载显示、商业与智能显示等各种新型高清显示终端。1)新型显示制造端业务:公司先后完成了超轻薄OD10直下式背光模组光电系统,灯驱一体全倒装COBMiniLED背光显示光电系统,灯驱一体POBMiniLED背光显示光电系统,车载Mini背光显示光电系统、倒装大功率高光效直下式背光模组光电系统等新产品开发设计,并成功批量应用于国内一线品牌客户创维、海信、小米、华为智慧屏等终端客户。2)新型显示终端业务:公司新型显示终端产品包括基于MiniLED技术的直显产品,如小间距显示模组、各尺寸一体机、车载显示终端,以及基于传统TFT-LCD技术的商业显示器或数字电视等终端。3)新型显示材料端业务:公司积极探索健康智能照明行业发展方向,运用物联网、人工智能、5G技术等智能手段,以健康为基石,先后推出智慧护眼LED教室灯,全系列智慧家居照明,城市亮化照明、智慧路灯,植物照明,商业照明等产品。进军汽车显示领域,前瞻布局重点设备投资:公司23年中报显示,据高工LED研究院的数据,预计至2026年MiniLED市 场规模将会突破400亿元,2020-2026年复合年均增长率将高达50％。23年上半年,公司全面加速MiniLED显示技术多领域、多维度合作项目推进,在实现量产的基础上,加大MiniLED产能配置与提升。公司持续加强与车载显示模组客户的交流与导入准备,公司博士后工作站已启动汽车分区背光算法软件开发。此外,光学透镜设备作为新型显示背光器件与研发项目的重要组成部分,公司于23年H1组织并实施光学应用之纳米级超精密加工设备的购置安装及试车,研究了微结构下的国际进口镜面火花机加工工艺,实现进口PLC电机对注塑机生产品质及其稳定性的保障,未来可进一步支持部分高阶显示产品的供给与成本策略。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司深耕新型显示产业多年,已有解决方案基本覆盖除手机外的中大尺寸显示应用领域,公司客户及其产品分布全球各地,公司通过了华为、海信、创维、小米等国内外知名厂商的审核体系,形成有长期、稳定的合作关系。随着具有可比性能参数优势的MiniLED技术应用渗透加快、市场规模放大,公司有望凭借MiniLED显示技术的先发优势,进一步打开新型显示市场盈利空间。预估公司2023-2025年归母净利润为1.86亿元、2.20亿元、3.00亿元,EPS分别为1.00元、1.18元、1.62元,对应PE分别为25X、21X、15X。

   风险提示:MiniLED市场渗透不及预期、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。