盘古智能(301456):业绩符合预期,液压产品增长明显-公司深度研究

核心观点:

   公司半年报符合预期。公司23年上半年公司实现营收1.86亿元,同比+39.65％,实现归母净利润0.58亿元,同比+31.77％,扣非归母净利润0.56亿元,同比+36.02％;单看23Q2,公司实现营收0.98亿元,同比+38.11％,归母净利润0.29亿元,同比+22.87％,扣非归母净利润0.28亿元,同比+28.89％。

   液压产品贡献增长,液压变桨产品开发中。从23年上半年的收入构成来看,润滑系统及配件实现收入1.60亿元,同比+36.50％,毛利率50.08％,同比-3.88pct;液压系统及配件实现营收0.25亿元,同比+62.25％,毛利率32.99％,同比+3.84％。公司的润滑产品积极向工程机械、轨道交通领域扩展,截至22年末,公司工程机械在手订单2230万元,非风电行业开拓取得一定成果;液压方面,公司积极开发液压变桨产品,未来有望为公司打开新的增长曲线,大幅提升公司在风电机组中的单台价值量。

   风电下半年有望迎来装机高潮,公司受益明显。根据金风科技23年上半年业绩展示材料,2022年我国市场公开招标量达到98.5GW,同比增长约82％,23H1市场招标量约47.3GW;根据国家能源局,23M1-M7我国风电新增装机26.31GW,同比+76.2％,风电装机启动明显。

   盈利预测与投资建议。我们预计盘古智能2023年EPS为1.02元/股,公司为风电润滑系统龙头企业,对比金雷股份、日月股份、禾望电气、海力风电等,考虑公司在工程机械、轨交等非风电行业的拓展已取得一定成效,液压变桨去的一定进展,给予公司23年40x的PE估值,对应的合理价值为40.89为元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。市场竞争加剧,风电行业发展不及预期,新行业拓展不及预期,利润率下降,客户集中度较高,应收账款发生坏账。