润达医疗(603108):重点关注AI产品进展-中报点评

润达医疗科技股份有限公司成立于1999年,致力于体外诊断流通服务领域,主营业务为通过自有综合服务体系向各类医学实验室(以二级及以上的公立医院实验室为主)提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务,是业内最早探索整体综合服务的企业之一。公司第一大股东为杭州市拱墅区国有投资控股集团有限公司;截至2023年中报,股权占比20.01％,为公司的实际控制人。

   2023年上半年,公司实现营业收入45.21亿元,比上年同期下滑5.03％,实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比增加9.67％。每股收益0.30元。收入下滑的主要原因是:上年同期客观因素影响,华东地区第三方实验室检测业务规模增幅明显,而今年同期客观因素消除后,同期第三方实验室检测业务规模下降87.72％,对总体收入基数影响较明显;公司除第三方实验室外的主营业务收入同期对比增加7.08％,销售规模增长恢复稳定。上半年,医院常规诊疗服务逐步恢复,公司各项业务随之稳步恢复。预计下半年常规诊疗业务与上半年相当。

   集约业务上半年仍在稳步推进。2023年上半年集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入12.37亿,较去年同期增长3.46％。主要原因是报告期内医疗机构受医疗政策环境影响,部分医疗机构招投标工作暂缓,部分签约客户进度出现一定的推延;同时,公司终止了部分回款期长的集约化客户业务。截至报告期末,公司集约化/区检中心客户数为409家。下半年,受到医疗政策影响,预计集约业务签约仍会有一定推延。预计后续随着医疗政策环境影响消除,公司集约化业务/区域检验中心业务将恢复高速增长。

   工业板块,看好AI业务的发展前景,公司工业板块业务包括IVD产品研发生产业务和数字化检验信息系统业务,报告期内实现营业收入2.88亿元,较去年同期增长36.63％;近年来,公司持续加大在AI产品的研发投入,积极与华为等国内大模型技术公司开展合作,基于慧检产品开发基础结合华为盘古大模型技术,开发普惠AI医疗服务大模型。针对检验数据分析解读环节,开发了润达"慧检-人工智能解读检验报告系统"、"慧好-全周期健康管理互联网平台"等AI产品。面对B端医疗机构,开发智慧医疗、智慧服务、智慧管理等AI医疗大模型产品,提升临床诊疗水平、患者服务水平和运营管理水平;同时面向C端老百姓,开发专业可信的医疗健康大模型,为大众提供专业可信的检验结果解读、科学精准的医疗健康科普和主动友好的健康管理,提供科学、个性、友好的健康管理服务。看好该系列产品未来的发展空间。

   从毛利率看,公司的毛利率为27％,较上年同期提升了1.82个百分点,主要原因是报告期内公司常规业务恢复正常增长,同时公司与上游供应商的议价能力提升呈现,毛利率有所提升;从期间费用率看,上半年销售费用率为10.01％,较上年同期了1.01个4.86％,较上年同期提升了0.6个百分点;研发费用率为1.46％,较上年同期提升了0.2个百分点;财务费用率为3.47％,较上年同期提升了0.31个百分点。营业收入基数带来期间费用率的提升,预计下半年随着收入端恢复,费用率将回归到平稳水平。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023年、2024年、2025年每股收益分别为0.88元,1.13元、1.36元,对应9月14日收盘价14.21元,市盈率为16.19倍,12.58倍和10.48倍,给予公司"买入"的投资评级。

   风险提示:医疗政策不确定性风险,新品推广力度不及预期风险,集采风险