中国国贸(600007):优质资产强运营,业绩稳健增长

业绩稳健。公司发布中报,2023年上半年公司实现营收19.4亿元,同比增长16.8％,其中Q1、Q2分别为9.6亿元、9.8亿元,同比分别为+6.1％、+29.5％;Q2收入环比Q1略增2.2％。上半年实现归母净利润6.5亿元,同比增长14.5％,其中Q1、Q2分别为3.2亿元、3.3亿元,同比分别为+19.4％、+10.2％,整体业绩表现稳定。分业务表现看,上半年公司物业租赁及管理收入16.7亿元,同比增长8.0％;酒店运营收入2.7亿元,同比增长132.4％。

   整体持有型物业租金收入稳定增长。根据公司中报,2023年上半年公司租金收入14.5亿元,同比增长8％;其中,写字楼租金收入7.7亿元、商场租金收入5.9亿元、公寓租金收入0.9亿元,同比分别+3％、+14％、+19％。租金收入的增长主要得益于坪效提升及出租率的提升。

   2023年上半年,公司持有型物业整体坪效为767元/平米,同比增长6％,其中写字楼坪效增长2％、商场坪效增长15％、公寓坪效略有降低,同比下降约2％。2023年上半年,公司持有型物业整体出租率95％,较2022年末提升1pct,较2022年同期提升2pct;其中写字楼、商场、公寓较2022年同期出租率分别持平、持平、提升14pct;

   公寓期内坪效虽略有降低,但是出租率提升有效的抵消了坪效的下降,并带动公寓租金收入同比+19％的增长。

   盈利预测与投资建议。公司以国贸中心项目为运营主体,位置稀缺,内生坪效增长稳定,业绩稳定性强,兑现度高。我们预期公司23-25年归母净利润为12.27亿元、12.65亿元、13.04亿元,同比分别+9.9％、+3.1％、+3.1％。参考可比公司估值,给予公司23年PE=20X,每股合理价值24.37元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观政策不及预期,租金收缴率下降,出租率下降等。