瑞玛精密(002976):内生+外延双轮驱动,汽车舒适产品高速成长!-深度研究

定位精密零部件生产,产品范围覆盖多个领域。瑞玛精密于2012年成立,2020年在深交所上市,公司定位于精密智能制造,主营业务为精密金属冲压结构件、紧固件及精密模具,汽车座椅线束与通风、加热、按摩等座椅舒适系统产品,汽车空气悬挂系统总成与部件,5G通讯滤波器与天线设备,储能电池及动力电池用壳体、盖板、防爆片等,具体下游应用为汽车领域、通讯领域、新能源领域等。公司具有优质的客户资源,客服覆盖多家全球领先的Tier1供应商和先进通讯企业。2023上半年公司营业收入达到7.98亿元,同比增长81.74％,2023上半年公司归母净利润为0.52亿元,同比增长41.43％,业绩高速增长系并购信征零件及业务规模扩大所致。

   从零部件到系统小总成,围绕汽车舒适性外延并购拓展业务范围。2022年5月,公司收购信征零件,信征零件专注于汽车座椅产品的研发与生产,包括汽车座椅加热、通风、舒适等系统小总成,乘员感应器(SBR),汽车座椅调节、温度电子控制ECU等产品。客户包括上汽、广汽、比亚迪、小鹏、长城、吉利等整车厂及佛吉亚、延锋等零部件厂商。2023上半年公司座椅业务实现营业收入约1.8亿元,同比增长约897.97％,占营业收入比重为23％。目前公司正积极推进收购普拉尼德,普拉尼德从事汽车空气悬挂系统总成业务,2022年全年收入5.32亿元,实现净利润6,296.49万元,主要产品包括电子复合减震器、橡胶空气弹簧、空气供给单元等,Rivian是普拉尼德第一大客户,2022年收入占比超九成,Rivian近年来起量迅速,有望为公司业绩增长持续贡献。

   AFU新订单持续落地,新能源结构件有望量产。AFU是5G基站天线滤波器一体化单元产品,公司预计今年内全部交付知名通讯设备商N客户、F客户AFU产品订单,订单金额总计约1.9亿元。公司正向新能源领域积极拓展,产品主要为储能电池、动力电池精密结构件,如壳体、盖板、防爆片等,已实现向客户批量供应动力电池、储能电池精密结构件,今年将实现销售收入,未来两年将持续放量。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023～2025年营业总收入为18.6/27.2/33.3亿元,归属母公司净利润为1.3/1.8/2.4亿元,分别同比+90％/+42％/+30％,对应EPS为1.1/1.5/2.0元,对应PE为32/22/17倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游乘用车销量不及预期,原材料价格上涨超出预期,子公司合并进度不及预期。