宁波韵升(600366):上半年业绩承压,新能源领域高速增长-2023年中报点评

需求减弱叠加价格下跌,公司上半年业绩承压。2023H1,公司实现营业收入26.86亿元,同比下降16.24％,主要系消费电子市场萎缩导致消费电子板块收入下降所致;实现归母净利润-1.87亿元,同比下降177.76％,主要系计提1.72亿元资产减值损失所致。2023Q2,公司实现营业收入12.55亿元,同比下降37.38％,环比下降12.21％;实现归母净利润-2.06亿元。2023年上半年,受全球经济、行业周期等因素影响,下游市场需求减弱,叠加上游稀土原材料市场价格持续下跌,钕铁硼永磁材料市场价格和产品毛利率均出现下降。

   新能源汽车领域高速增长,保持国内领先地位。据中国汽车工业协会的数据,2023年上半年我国新能源汽车产量为378.8万辆,同比增长42.4％,新能源车渗透率达到28.3％。根据公司公告,2023H1,公司在新能源汽车应用领域实现营收9.27亿元,同比增长54％,其中国内新能源主驱配套103.2万套,市场占有率达27.2％,相较于2022年底提升2.9pcts。未来公司将继续聚焦国内外主机厂客户,新能源汽车市场领域的市场份额有望进一步提升。

   消费电子及工业领域同比下滑,抓住细分市场成长机会。根据公司公告,2023年上半年公司在消费电子领域实现营收5.10亿元,同比下降46％;在工业及其他应用领域实现营收9.48亿元,同比下降14％。消费电子方面,受SSD强势竞争加上PC需求降低影响,HDD硬盘主要厂商在上半年出货量明显下滑;工业方面,受厄尔尼诺影响,空调市场需求增加,根据奥维云网数据,2023年上半年我国空调零售量为3690万台,同比增长17.6％。根据公司中报披露,公司抓住细分市场增长机遇,在节能空调等领域提升了市场份额。

   包头项目持续推进,产能有望大幅增长。公司已在宁波、包头建有国际一流的烧结钕铁硼生产、机加工及表面处理生产线,形成了从坯料到成品全价值链的生产能力。根据公司公告,公司具有年产2.1万吨高性能钕铁硼的生产能力,包头1.5万吨高性能稀土永磁材料智能制造项目正按计划实施,包头项目建设完成后,公司将形成年产3.6万吨的高性能钕铁硼生产能力。

   风险因素:宏观经济波动;稀土价格大幅波动;下游需求不及预期;产能扩张不及预期。

   盈利预测、估值与评级:公司是稀土永磁材料行业头部企业,长期深耕高性能钕铁硼磁材,考虑到受宏观经济及稀土价格持续下跌影响,我们下调公司23-24年归母净利润预测为3.45/4.45亿元(原预测为9.43/12.42亿元),增加2025年归母净利润预测6.09亿元,对应EPS预测分别为0.31/0.40/0.55元。根据公司所属行业、业务结构、下游消费相似性等维度,我们选取金力永磁、大地熊和有研新材作为可比公司,当前上述公司2023年PE(Wind一致预期)平均值约30倍,给予公司2023年30倍PE估值,下调公司目标价至9元,维持"买入"评级。