烽火通信(600498):Q2业绩环比高增,聚焦核心能力建设,市占率持续提升-公司半年报

事件:烽火通信发布2023年中报,公司23H1实现营收148.95亿元(同比+5.16％),归母净利润2.00亿元(同比+15.59％),扣非归母净利润1.97亿元(同比+23.27％)。单季度来看,23Q2实现营收98.78亿元(同比+2.83％,环比+96.93％),归母净利润1.62亿元(同比+11.18％,环比+334.16％),扣非归母净利润1.59亿元(同比+18.71％,环比+319.15％)。

   毛利率略有下滑;坚持高强度研发投入,聚焦核心能力建设。23H1公司毛利率为20.88％(同比-0.22pct),23Q2毛利率为19.50％(同比-0.35pct,环比-4.09pct)。费用率方面,23H1公司销售、管理、研发费用率分别为6.46％、1.14％、12.74％,同比分别+0.13pct、-0.01pct、+0.46pct。公司坚持高强度的研发投入,聚焦资源保持OTN、宽带接入等核心产品全球竞争力,23H1完成上海到广州全长3820KM超长距光传输,全程无电中继,实现业界现网最长验证距离;在芯片领域,自研系统设备关键的专用芯片,掌握信号处理、交换等核心技术的先进工艺设计、核心IP自研能力;在计算和存储领域,推出系列化自研服务器产品,完成高端液冷服务器全链条的技术突破,自研高端液冷服务器实现产品化,冷板式液冷比例达到业内领先水平。

   运营商集采市场取得突破,市占率持续提升。2023年7月3日,在中国移动2023年至2024年普通光缆产品集中采购的中标候选人公示中,烽火通信以15.48％的份额位列第二,相比上一次中国移动普通光缆集采(2021年至2022年)8.14％的份额显著提升。2023年6月5日,在中国移动2023年至2024年数据中心交换机产品集中采购(新建部分)的中标候选人公示中,烽火通信以17％的份额中标标包1,这也是公司近年来首次入围中国移动数据中心交换机集采。

   盈利预测及投资建议:我们预计23-25年公司归母净利润分别为5.51亿元、7.31亿元、9.06亿元,EPS为0.46元、0.62元、0.76元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2023年动态PE区间50-55X,对应合理价值区间23.20-25.52元,"优于大市"评级。

   风险提示:海外光纤光缆建设不及预期;中美贸易摩擦升级影响。