福能股份(600483):热电拓展再下一城,股东增持彰显价值

事件描述

   公司发布两条公告:1)公司增资控股福建惠安泉惠发电有限责任公司,增资后持有泉惠发电51％股权;2)公司收到三峡资本告知函,自2023年8月30日起以集中竞价方式增持公司股份1.05％。

   事件评论

   增资控股泉惠发电,有望成为公司利润新增长点。此前经由集团股权注入,泉惠热电股权纳入福能股份,本次增资前泉惠发电系公司持股35％的权益法核算参股公司。泉惠发电旗下有2台66万千瓦热电联产机组处于在建状态,由此项目尚未投产,因此过去在公司财务报表端以投资收益损失呈现。项目主要为中化泉惠石化园区内大型炼油、乙烯、化工和周边区域内热用户集中供热供电,同时通过接入系统实现社会供电,考虑到园区用电、用热需求旺盛且较为稳定,预计项目投产后能够实现较高的利用小时水平和经济效益。按照节能审查意见披露,泉惠发电预计2025年建成投产,将成为公司利润增长的新来源。

   泉惠热电比高于鸿山,成本传导更为畅通。按照节能审查意见,泉惠发电单台机组年供热量1360.08万GJ、供电量29.12亿千瓦时,供电煤耗251.3g/千瓦时,机组热效率65.77％,热电比129.79％,同时据此估算供电利用小时约为4412小时,相较公司6000小时左右的热电联产机组平均利用小时而言相对偏低,但其主因源于更高的热电比。作为对比,公司当前主力机组鸿山热电,其热电比约为50％,远低于泉惠发电,热效率方面鸿山热电约为67％,与泉惠发电基本处于相同水平。但是考虑到福建省供热价格的传导机制,以及机组供热的下游销售对象,更高的热电比有助于泉惠发电更好的实现燃料成本的传导。

   估值低位获股东增持,长线资金增量部署可期。2023年8月30日起,三峡资本以集中竞价方式增持公司股份26,734,240股,对应资金总额为2.21亿元,当前增持完成后三峡资本的持股比例由此前的8.47％提升到9.52％。受到上半年风况不佳、气电亏损同比扩大、热电盈利改善受阻等因素影响,公司上半年业绩同比下滑19.11％,很大程度上影响了公司的估值表现,公司7月初开始估值持续下探,最低点PE(TTM)仅有8.13x,而公司2023年上半年平均PE(TTM)也仅有11.68x。三峡集团作为公司的第二大股东,当前时点的大举增持也反映出对公司长期投资价值的认可,公司基本面处于改善通道,当前偏低的估值下资金低位布局带来的估值改善可期。

   投资建议与估值:考虑后续泉惠发电投产的影响,预计公司2023-2025年EPS分别1.08、1.27元和1.44元,对应PE分别为7.86倍、6.69倍和5.90倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、煤炭价格非季节性上涨风险;

   2、新项目建设进度不及预期风险。